經濟十年一輪 這回看中國

udn經濟日報讀者俱樂部 - 財富人生專區 - 封面故事 - 『第16期』台股重新釋放活力 15,000點不是夢  Annotated

經濟十年一輪 這回看中國

全球經濟十年出現一個大輪轉。1980年代，全球股市的焦點在日本，日圓升值帶動的日本資產膨脹，讓日經指數由6,000點飆升至38,900餘點，台灣緊跟日本腳步，股市也由636點一路漲至12,682點。

1990年代，科技創新帶動美國科技股奔騰，一直到科技泡沬化的2000年之間，那斯達克指數由320點升至5132點，費城半導體指數也由106點漲到1,362點。這期間，台灣是美國最大的代工重鎮，台股也在1997年及2000年三度見到萬點行情。

不論是1980年代或是1990年代，以往經濟的發展都有相對的極限性，受惠國家有限。

此次全球股市上漲則與以往全然不同，金磚四國等新興國家由沉睡中甦醒，38億人口的商機帶動全球能源、原物料的上漲，目前仍看不到盡頭。尤其中國成為世界工廠，讓世人不得不正視這個走了200年空頭的市場即將展現的成長力道。

除了新興市場之外，此次經濟成長的源頭是美國挽救2000年的科技泡沬，將利率降到半世紀以來最低的水準(1%)，借錢消費一方面支撐美國榮景，另一面低利率也讓資金四處流竄，全球房地產都有倍數成長，股市、房市齊漲創造驚人的財富。

兩岸實質交流 台股格局將拉大

過去七年，全球股市仍處於2000年水準以下的國家，僅剩日本、泰國及台灣。日本的問題在於不投資，泰國因為施政錯誤，台灣則是因為由戒急用忍開始，閉關長達20年。

2008年總統大選是重要契機，在國民黨總統「馬蕭配」成型後，選戰主軸鎖定經濟議題，台灣終於有機會回歸基本面，也對股市產生推波助瀾的效果。

近期台股強勢，但與全世界股市的奔騰相比，台灣才開始要釋放活力。目前股巿大漲是「歷來最健康的一次」，對照過去股價上漲的情況，台股本益比才不過20倍，遠低於往年上萬點的40倍、甚至百倍的情況。

我對台灣經濟一向樂觀，股巿如果漲到陳水扁總統上任時最高的10,393點，不過是「低標」，預料選前執政黨會試圖維持在這個的水平；如果漲到12,682點則是「中標」，時間點應該是在大選前後。

總統大選之後，如果政府能在兩岸政策上端出實質利多，先讓兩岸的金流、物流、人流能交流，再檢討稅制以迎接台商資金回流，我對台股長線的「高標」是站上15,000點。

金融傳產是寶 中概長線成主流

回顧2000年，台股的萬點行情是由電子股推升，這一波漲勢則是傳統產業、中概股、金融股都全面加入，投資人選股時要打破產業別，由全球以及中國經濟發展的觀點來看。

台灣電子業競爭力有目共睹，台積電晶圓代工已拿下全球逾五成市占率、面板產業今年友達營收與三星、LPL三足鼎立，觸控面板產業也大有可為。

如果要挖寶，傳產中寶貝很多。比如中鋼2001年股價11元，當時買下每年除息配股，至今投資報酬率600%多。此外，挑老板也是一個好選擇，以前大家會挑郭台銘、王永慶，傳統產業中特別要注意的是集團股的整合效應。

大同集團就是很好的例子，除了資產之外，林郭文豔致力內部調整已久，她取得主導權，未來華映有望與鴻海的群創合併、綠能爆發力亦驚人，母公司當然是最大受惠者。此外，水泥股中的嘉泥、台泥中國合併後，是第二大水泥公司，台灣部分整併應是早晚的事，若一股換一股，嘉泥股價就有想像空間了。

再看台塑石化如果股價漲到100元，福懋有35萬張，就有350億元，集團釋股收入浥注EPS就達5元以上，股價過50元是早晚的事。

諸如此類的蛛絲馬跡很多，鎖定價值投資是散戶勝出的不二法門，若留意到很多台商在大陸進入收成階段，就會發現中概才是長線的主流。

大陸市場讓企業格局改變。比如大成兩年前股價7元，現在38元，因為大成東北亞在大陸賣了1.2億隻雞，市占率4%，算下來中國一年要吃25億隻雞。2010市占提高到10％，產量7.5億隻，中國胃納量就是75億隻了。台灣一年不過吃8000萬隻。

除了績優傳產股之外，現在我會緊抱不放的就是金融股，全世界沒有這麼便宜的銀行了，只要環境好轉，每一支都會漲。

跳脫台灣思維 兩岸三地成概括市場

最慢到2015年，中國將追上日本成為世界第二大經濟體，新加坡、香港或是韓國等亞洲其它國家，均以開放的經貿政策善用中國龐大的市場資源，使自身成為亞太甚至全球重要的經貿據點。

以在港掛牌的中國海螺水泥為例，在2001年股價只有 0.445港元，目前股價已經接近58元，6 年多來漲幅高達132倍。

現在投資若單獨看台灣一個市場會失真，未來三、五年之內，兩岸三地會變成一個概括性市場，產業發展也要放在同一個標準來衡量，這時上市的一萬多家公司也會相互比價，格局就拉大了。

我們這一代人何其有幸，能參與這一波全球全面性的經濟發展，台灣封閉太久，投資人這幾年流出海外投資金額達5兆多，理財有了國際觀。而回頭看被低估的台股，是全世界最便宜安全的市場。

今、明兩年會是台股最有表現機會的一年，執政黨在總統大選前勢必全力作多，投資人心態要調整過來，因為「投資有風險，但不投資風險更大」!

每年獲利都維持40%以上精彩演出，難能可貴的是，他每年進出股市絕不超過三次。

udn經濟日報讀者俱樂部 - 財富人生專區 - 封面故事 - 『第17期』股神巴菲特最想買進的台股

炒股最高境界–遠離市場  Annotated

別看她戴著老花眼鏡，一副菜籃族模樣，手頭上的核心持股分別為盛餘（2029）、東隆（8705）和億豐（9915）等三檔股票，投資組合並不複雜，乍看下毫無驚艷處，她大不以為然強調，「別小看這幾檔『老生長談股』，可是抗跌性超強，一旦雨過天晴，它們可是會步步走高。」

台股大盤在7月24日至8月21日期間，由9,744點回落至8,479點，整體跌幅近13個百分點，不過依照陳太太的投資組合觀察，同一時期盛餘跌幅為-5%；東隆為2%；億豐則欲跌不易，維持平盤（由於該公司實在太優質，被外資環球視景以相對高價在市場公開收購），整體投資組合平均回跌僅6個百分點左右，輕輕鬆鬆擊敗大盤。

早期出身外資分析師的洪瑞泰，也曾一度隨著股市起伏殺進殺出，國際金融、產業分析乃至技術線型無一不精，不過，經過巴菲特洗禮後幡然悔悟，直稱老巴的價值投資才是炒股的最高境界。

「巴菲特的笑話通常有點冷，但巴字真言讓我五雷轟頂！」洪瑞泰回憶，「之前我老是用巴菲特的方法買高科技股，老是踢到鐵板，其實，台股中不乏巴菲特所定義的『先進產業』。」

洪瑞泰有樣學樣，也建立如巴菲特波克夏年報揭露的「永恆持股」部位，只不過所有投資組合都是近在眼前的台股，且多集中在什麼人都看得懂的簡單產業，安然度過歷年多次股災不說，每年獲利都維持40%以上精彩演出，難能可貴的是，他每年進出股市絕不超過三次。(更多精采內容，請見9月號財富人生雜誌)

現在開始每月拿出不到1萬元買對基金持之以恆二、三十年後少則2,000萬元

udn經濟日報讀者俱樂部 - 活動特區 - 最新活動 - 財富人生月刊11月號出刊了

「輕鬆再賺一倍的台港20檔超級中概股名單」大公開 !  Annotated

股價的爆發原力均相同，都是以13億人口的超強消費力為核心。本期內容另一道主餐，端上是退休理財大菜，不管你是四、五或六年級生，從現在開始，每月拿出不到1萬元，買對基金，持之以恆，二、三十年後，少則2,000萬元，多則近億元的白花花退休金等著你，委由權威的基金評鑑機構LIPPER，獨家彙整出66檔中長期淨值表現很穩定的超優基金，讓你輕鬆圓退休夢。

美元雖然弱勢但仍是全球的主要交易貨幣

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 生活理財家 - 基金投資 前景遠重於匯差  Annotated

美國經濟成長速度放慢，美元趨於弱勢，美元兌英鎊創下新低，有些投資人擔心會影響美元計價的共同基金績效。不過，在投資共同基金時，最重要的考量不是匯率變動，而是投資市場的前景。

受到美國次級房貸風暴影響，美國經濟表現不如以前強勁，美國聯邦準備理事會（Fed）從9月中旬起連續兩次降息，聯邦基金利率從5.25%降到4.5%，美元對歐元等貨幣的匯率也貶到歷史低點。

美元雖然弱勢，但仍是全球的主要交易貨幣，在台灣，絕大部分的境外基金都是以美元計價。如果因為美元弱勢就不投資這些基金，恐怕剩下來的選擇不會太多。

投資人在台灣用新台幣轉換美元後，去買以美元計價的境外基金，基金經理人去投資某個單一市場或區域市場時，再用美元換成當地貨幣，去買當地的股票或債券，把這些股票或債券價位的總和平均後，就是基金的淨值。因此，基金淨值漲得凶不凶，並不 是由美元升值或貶值來決定，而是看基金持有的股票或債券的價。

例如，這兩年來日本股市的表現令人失望，不論基金是用新台幣、日圓、美元或歐元計價，結果都一樣糟。

最近全球股市大漲大跌，有一些基金投資人想在最近獲利了結卻覺得美元貶值，換回來的新台幣變少，是不是要等到美元升值再獲利了結呢？

專家說，如果投資人的報酬率已經到達預設的目標，或是找到更好的投資標的，就可以贖回基金或轉換到其他基金，不要去管匯率市場的漲跌。這是因為股市如果劇烈波動，幾天內基金可能少賺一、兩成，但新台幣對美元的匯率再怎麼震盪，短期內也不可能上漲或下跌一成，投資人最好不要顧此失彼。

全球股市已經走了五年的多頭行情

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 生活理財家 - 配合投資個性 調整資產配置  Annotated

全球市場大幅動盪，股市大漲大跌，投資人很容易追高殺低，買 到高點，賣在低點。其實，一動不如一靜，平常做好資產配置，才不會患得患失。 

美國次級房貸風暴今年颳了好幾次，在2月第一次爆發時，股市跌得快，但也反彈得快。到了8月，次級房貸問題明顯浮現，股市再跌，美國聯邦準備理事會（Fed）調降重貼現率，股市才又從低點大幅反彈。

前幾年，美國利率處於低檔，景氣熱絡，不管有沒有收入，都可以向銀行或房貸公司借錢買房子，這些信用比較差的貸款就是次等級房貸。房貸公司借錢給這種信用不佳的客戶後，再把這些貸款包裝成金融商品，賣給其他銀行及證券公司。

到了11月，那些買到次級房貸商品的大型銀行及證券商紛紛爆出虧損，到底損失的金額有多高，會波及哪些層面，沒有人知道，甚至有人用「黑洞」形容。 

 

經歷了多次震撼教育後，投資人有學到教訓嗎？有些人覺得，歐美的金融股超跌，其實基本面沒有那麼差，反而可以逢低買進這些股票或基金。也有人認為，美國股市是風暴的中心，最好還是遠離美股，找尋與美股連動性較低的市場。 

 

不論是哪一種投資布局策略，在股市大跌時，投資人剛好可以考驗自己承受風險的能力。股票或基金在短期內大跌一、兩成時，是否還可以照常過日子？或是心情大受影響，後悔自己為什麼在高點時不出場？

 

如果手中持有的基金大漲大跌，投資人完全不受影響，表示投資人可以承受較高的風險。不過，假如投資人的心情跟著股市慘跌，就要檢討自己的投資策略及資產配置了 。

 

投資人可以思考一下：是否自己喜歡到處聽明牌，亂買一通，所以常常套在高點？是否喜歡單筆投資，預期在短期內有高報酬率 ，結果反而在短期內大幅虧損？是否手上清一色都是大漲大跌的標的，沒有比較平穩的基金？ 

 

全球股市已經走了五年的多頭行情，大漲大跌恐怕將成為常態投資人如果不想患得患失，應該趁股市回檔修正時，調整自己的心態，進而調整自己的投資組合 

對於新入門的投資人來說還是用單純的定期定額最方便

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 生活理財家 - 基金多元化 入門從定時定額起  Annotated

台灣的基金越來越多元化，包括俄羅斯基金也進來了。 俄羅斯擁有全球最多的天然氣蘊藏量，也是僅次於沙烏地阿拉伯的全球第二大原油生產國，66%的出口為原油相關產品。近年來，油價高漲，俄羅斯財富急遽增加，股市表現出色，成為國際資金關注目標。

1998年俄羅斯發生金融危機，當年俄羅斯的外匯存底只有180億美元，外債占國內生產毛額（GDP）的比重高達140%，負債累累。然而，時至今日，俄羅斯的外匯存底預估達4,600億美元，僅次於中國及日本，外債占GDP比重也降低到32%。

今年以來，俄羅斯股市只上漲一成多，遠低於其他的金磚國家。中國上海證券綜合指數上漲近100%，印度及巴西都有約四成的漲幅，因此這個新興市場，值得後續高度關注。

台灣基金多到有點眼花撩亂，如果不知怎麼挑，定期定額已經成為投資基金時的「基本功」，不論資金多或少。一項調查顯示，有七成以上的投資人會運用定期定額來投資基金。

定期定額的方法很簡法，在銀行辦完相關手續，挑好要扣款的基金，選擇每個月要扣款的時間及金額，在銀行帳戶內準備足夠的金額可以扣款後，在每個月選定的那一天，銀行就會像扣繳水電費一樣，自動從戶頭扣款去投資。

定期定額的好處很多，門檻低是其中之一。最低每個月只要投入3,000元，就可以開始投資台灣或國外的股票基金。而且，最重要的是，沒有人可以正確預測市場的高點，如果以定期定額的方式投入市場，長期下來，可以買到不少基金單位，同時可以降低風險。

因此， 對於新入門的投資人來說，還是用單純的定期定額最方便 >。選好基金做定期定額後，不需要每個月都要費心去決定加碼或減碼，只要隔一段時間再去檢查成果，這種方式省事有效率，行情好或不好時都持續扣款，這就是投資的紀律。

對於新入門的投資人來說，還是用單純的定期定額最方便

四十週年紀念文集

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 生活理財家

 

宜以指數站穩10日均線與量增為重要觀察指標

自由電子報 - 《專家看盤》美若再降息 明年亞洲出口隱憂  Annotated

不過若就「中、短線」而言，台股本波由年度高點9,859點回檔到8,207點，短短不到一個月時間，指數已大跌1,652點，跌深的台股，技術面逐漸浮現有利條件。不過，行情短線若想擺脫弱勢格局正式翻多，宜以指數站穩10日均線與量增為重要觀察指標。

若把時間拉長到12月來看，包括集團年終作帳、法人2008年選股卡位、選戰逼近政策面易偏多等，市場潛在利多不少，因此台股捱過11月全球股災後，12月操作空間頗值得期待；包括大型集團龍頭股、質優成長股等，遇行情震盪壓回時，皆擇優低接。但仍需提醒的是，美國若再次降息，只是凸顯經濟問題的嚴重性，且亞洲國家2008年出口恐再受衝擊；因此在國際金融大環境回穩前，宜穩健操作並避免過度追價。

走在鋼索上的台股不排除有下探6,000點的可能

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 主編精選 - 2008台股大預言 大崩跌？大躍進？  Annotated

又屆歲末時刻，國內外法人針對台股2008年的趨勢報告，紛紛如火如荼地密集進行，座落在八德路，主導整個永豐金控旗下證券、投顧、自營的產業研究部門也不例外，50多位研究人員已好些時日加班趕工。11月下旬，當初步結論送到主管黎方國手上時，儘管他心裡大致有譜，仍不禁倒抽一口冷氣，「完了！大勢已去。」長達百頁的報告中，竟找不出任何對台股有利的論點，他看了看桌上的電腦螢光幕，不禁搖頭苦笑。

同樣位在八德路上的號子裡，百多隻眼睛直盯著諾大的電視牆，受美股止跌激勵，開盤後一遍通紅，Live直撥的電視新聞，不時播送台股收復9,000點的論調。在場投資人，儘管多數經歷反覆震盪的上沖下洗，仍不禁為短線利多觸動，沈浸在脫離現實的樂觀氣氛。殊不知大禍臨頭，就在明年，股市將有極高的可能性一洩千里，打回去年6,000點的原形。

基本面受挫 山雨欲來

對明年台股的悲觀預期，並非空穴來風，台股首先必須面對的第一道難關，就是「員工分紅費用化」問題，這意味著著明年國內多數上市、櫃公司的帳面獲將遭受大幅度侵蝕。

根據永豐金控精算結果，明年總體獲利成長，將從今年的30%衰退18個百分點，大幅下降至12%的水位，儘管仍有成長，但成長趨緩，市場對股價的向下修正勢所難免。其中影響最為巨大的，屬占台股七成比重的電子類股，德信投信總經理儲祥生指出，半導體、IC設計、以及如宏達電、伍豐、聯發科等高價股受傷最為慘重，手頭上持有這些標的投資人可要特別當心。

員工分紅費用化的負面效應，預期在明年第一季各公司財報公布前開始浮現，投資人在明年1至3月間，就會明白各公司提列的分紅數字究竟有多少，最直接的效應則為，預期許多公司的每股純益（EPS）將大幅縮減。

拿台積電的報表做例子，它在台灣和美國的獲利呈現就有很大差異，前者是未加計員工分紅的數字，假設今年為4.5元，而在後者美國報表上則排除員工分紅的獲利，大幅縮減至1.5元，明年報表呈現自然是以美國為基準，縮減後EPS直接影響到股價的評估，也股東配發的現金也將打折。

黎方國指出，根據明年的基本面（包括員工分紅費用化的因素）以及今年年底指數預判，台股明年的大盤區間將落在8,200點至10,300點之間，乍看下還不壞。

不過，這僅只於根據基本面的預期，但若遭逢如美股、陸股崩跌、油價持續飆高、或是如今年因利差交易（Carry Trade）所引爆的股災等因素匯集，走在鋼索上的台股，不排除有下探6,000點的可能，下跌的風險遠較今年為大。

第一季偏多 年度高點

至於台股將在那一季落底？晉昂投顧總經理洪瑞泰根據歷史經驗指出，台股各季起伏和各季GDP表現有極大連動性，屢試不爽。今年國內一至四季各季GDP分別為4.2%、5.1%、4.5%、及4.6%（預估），而大盤也不脫GDP的高低格局，明年大盤將出現與今年完全相反的走勢。

洪瑞泰解釋，今年基期最第一季GDP全年最低，在基期最低的情況下將成為明年全年最高的一季，大盤因此成為明年最高點，而第二季觸底，第三、四季則呈現反彈震盪，他強調，「整個走勢先甜後苦，沒有投資人會喜歡這種格局。」

明年三月底總統大選在即，第一季也預期在選舉行情的拉抬下將走偏多格局，儲祥生特別點出，過去2000年及2004年的總統大選年，通常第一季股市都呈現上漲局面，也印證了全年高點將出現在首季的觀點，至於後市則相當不樂觀。

全球景氣蒙塵 台股受累

打開世界地圖，無論美國、歐洲、中國等大國經濟體股市，甚是全球股市，都籠罩著重重陰霾，而緊繫美股與大陸股市的台股，也無法獨善其身。

全球明年整體經濟狀況不利的消息確立，根據國際貨幣基金（IMF）的預估，美國明年GDP將由今年的2.3%至2.5%間下修至跌破2%，至1.9%。歐元國家也從今年的2.4%下修至2%，大陸由12%降為10%，印度由9%下調至8%，各大經濟體都蒙受景氣下滑的隱憂。

從與台股，尤其和電子族群連動極強的美國市場觀察，美國聯準會持續降息，今年以來從5.25%持續調降3碼至11月間的4.5%，預計在年底還會調降一碼的可能。(更多精采內容，請看12月號財富人生雜誌)

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台灣海外網  Annotated

世界有近二百個國家，大家都知道中國與印度正在快速崛起，其中，中國已經成為世界第三大經濟強權。然而，由於中國長期與台灣進行政治對抗，大家也傾向於就國家實力來比較中國與台灣，以論輸贏。



在這樣的情況之下，以數量的累積來計算，二千三百萬人口的台灣逐漸在軍事與經濟等，以量來計算的國力方面遠遠落後於十三億人口新興的中國。這也是國際關係的現實，由於國家是主角，所以國家是一個重要的計算單位。然而，在這些數據的背後，也有很多非常弔詭並且有趣的現象。

例如，英國權威經濟評論雜誌經濟學人每一年都會公佈出版一份對世界各國經濟狀況的評估。最近，該雜誌的經濟情報單位EIU根據各國的經濟狀況公佈了2008年各國的經濟狀況。很有趣的是，

根據購買力調整過的個人生產毛額PPP，台灣高達36330美金，超過日本的35170美金,德國的34270美金,接近瑞典的36420美金,更遠遠超過韓國的25550美金,是最先進國家的水準。

　一般而言，收入很高的國家，物價也高，所以賺錢很多不代表可以購買支配的資源也很多，因為各國物價的差異很大。所以，越來越多的經濟估算單位，改採所謂經過購買力調整過的數值，才能正確表現出該國的經濟實力，以及個人所能支配的財富與資源。

台灣的真正個人生產毛額不是最高，部分原因是因為台灣採取低貨幣政策，以便有利出口。然而，台灣的物價也低廉，使得一般收入也足以應付日常的花費。最近一些媒體大炒韓國大學生的收入達七萬台幣，以顯示台灣經濟落後，事實上韓國物價也高，相對的可以支配的資源也不多，在這一次經濟學人的PPP公佈之後，很明顯透露出韓國人可以支配的資源遠低於台灣，達一萬美金以上。

　該雜誌在報導台灣的時候，也特別與中國做比較，以標題『持續領先』來凸顯出台灣相對於中國的進步。事實上，中國也有很不錯的表現，ppp達9700美金，然而卻遠遠落後於台灣。很有趣的是，該雜誌特別比較台灣與中國自1990年以來的經濟表現。與一般人想法完全不一樣的是，台灣自西元2000年以來的經濟成長表現優於西元1990年至2000年，而且，領先中國的差距甚至越來越大。台灣在1990年的ppp大約是10000美金，在2000年達大約22000美金,在2008則達36000美金以上。與中國的差距，則由1990年的大約9000美金達到現在的26000美金以上。

　除了這一些個人生產力，台灣的表現亮麗之外，台灣是世界第十八大經濟體，外匯存底是世界第三名，若非在台灣的西方是中國與印度，東方是日本，都是世界上最大的經濟體之一，相較之下，台灣也非弱者。在這一個競爭越來越激烈的全球化世界裡，或許因為台灣是一個有極度危機感的國家，所以從不敢放鬆，每一個國民都兢兢業業，因此成就了這麼一個被世界遺忘的經濟強權。

建議投資人不妨等到金價回落到750美元或760美元左右的價位再進場投資。

自由電子報 - 美元沉淪 買盤轉進 推升金價  Annotated

台銀黃金分析師認為，昨天金價從跌到三週來低點，到勁揚17美元，主要是因為美元突然走弱，吸引避險及投機買盤湧入、推升金價，不過，由於金價、油價強勢氣勢不再，短期內可能會在775美元到800美元間震盪整理，除非投機資金大舉撤出，才有可能跌破750美元。

華新科（2492）、禾伸堂（3026）、旺詮（2437）、金山電〔8042〕、蜜望實〔8043〕、奧斯特〔8080〕

自由電子報 - 業績樂觀 被動元件族群抗跌  Annotated

受惠於下游電子產品如網通及筆記型電腦等需求持續成長，儘管昨天大盤一開盤就大跌逾200點，不過被動元件族群走勢依然相對抗跌。隨著大盤逐漸回穩，包括華新科（2492）、禾伸堂（3026）、旺詮（2437）、金山電〔8042〕、蜜望實〔8043〕、奧斯特〔8080〕等均由黑翻紅。

近期大盤走勢疲弱，部份廠商也伺機買回庫藏股，包括大毅（2478）、斐成〔3313〕、九豪〔6127〕及立隆（2472），其中大毅今年下半年已兩度實施庫藏股。

根據工研院IEK ITIS計畫預估，2007年我國電子零組件總產值可望上看7,400億元，較2006年成長11%。各種產品中以印刷電路板產值比重最高，達31%；被動元件次之，共佔19%，其中RCL被動元件（即電阻器、電感器、電容器）佔16%；射頻被動元件（即濾波器、振盪器）佔3%。

另外各廠商的營收表現也相當搶眼，龍頭廠國巨（2327）累計前10月營收187.2億元，較去年同期成長10%；華新科前10月合併營收163.44億元，年增28%；禾伸堂前10月營收110.13億元，較去年同期成長10%。

廠商表示，第四季包括筆記型電腦、液晶面板、數位相機、遊戲機等仍可望延續第三季產業旺季，整體營收表現依然樂觀以待。

佰鴻（3031）、宏齊（6168）

自由電子報 - 大利多 LED照亮大盤  Annotated

〔記者王珮華／台北報導〕經濟部能源局將逐步禁用白熾燈泡，改用LED照明，激勵LED族群在昨日大盤重跌之際，成為照亮大盤的唯一明燈，族群終場幾乎全面收紅，佰鴻（3031）、宏齊（6168）等四檔個股均收在漲停。LED族群第四季可望續強，但11月以來受大盤翻空影響，波段跌幅達兩成左右，昨日抗跌顯示業績有撐。

為響應節能並延緩地球暖化，經濟部能源局前日宣佈，將在未來四年投入20億元，最快到2009年，將公家機關照明全面改採LED。台灣為LED全球產出第一大，產值第二大國，將可大大受惠全球禁用白熾燈泡的商機，市場原先估計，LED在照明方面的應用要到2010年之後才會成熟，但在地球暖化與能源成本高漲之際，LED照明商機似有提前發酵的機會。

LED照明一般可望由公部門普及至消費市場，一般估計，LED最先發酵的商機會從LED路燈開始，全台約有135萬盞路燈，可望陸續換裝。目前上市櫃LED業者，積極切入路燈市場的包括佰鴻、億光（2393）、光寶（2301）、一詮（2486）、璨圓（3061）與晶電（2448），而鴻海（2317）也計畫結合先進開發光電〔興櫃3437〕的LED封裝、沛鑫〔興櫃3413〕的系統、鴻準（2354）的散熱，均把目標鎖定中國的LED路燈市場。

根據統計，2008年中國LED路燈市場需求約達800萬盞，美國LED路燈需求則達2,000多萬盞，由於路燈採用的LED為高功率產品，國內多家上游晶粒廠都積極擴產，其中很重要的一部份都放在高功率LED上。

據了解，晶電、一詮與中國LED封裝廠配合，晶電提供高功率LED晶粒、一詮則提供專用導線架，明年估計將提供超過30萬盞的LED路燈。佰鴻則與多家中國LED路燈系統廠簽約，今年第三季已經少量出貨，市場估計今年來自LED路燈的營收達2,000多萬元，明年路燈應用將佔佰鴻營收的一成。

根據已有123年歷史的道氏理論顯示，在運輸類股下挫的情況下，紐約股市也可能跟著大跌

自由電子報 - 美股年底行情 多空兩派論戰  Annotated

美股年底行情 多空兩派論戰

編譯王錦時／特稿

高盛、Strategas研究公司及瑞士銀行的策略師都預測，紐約股市在年底前會反彈回升。不過另一派奉行道氏理論的分析師卻認為，在運輸類股下挫的帶動下，紐約股市將進一步走低。

高盛︰年底看漲9.7％

高盛的柯恩等三位策略師都預估，在今年的最後六週，紐約股市史坦普（S&P）500指數將自11月16日的收盤點數，上揚至1,600點的歷史新高紀錄，漲幅達9.7%，將是自1971年以來的最大年底漲幅。

不過另一派分析師卻指出，由於聯邦快遞、Ryder系統公司等指標股帶領道瓊運輸平均指數跌至今年以來的最低水準，根據已有123年歷史的道氏理論顯示，在運輸類股下挫的情況下，紐約股市也可能跟著大跌，因為公路、鐵路及航空等運輸類股會在經濟減緩前，率先反映景氣的趨勢。

哈里斯私人銀行的投資長亞柏林說：「運輸業已經破盤，我們必須採取措施提振景氣，才能帶動股市上揚，但是我並不樂觀。」

技術派︰熊市恐來臨

道瓊20種運輸業平均指數是華爾街日報共同創辦人查理士道在1884年所建立，對美國經濟趨勢具有預示作用，該指數在上週跌到去年12月以來的最低點。查理士道也在1896年創立了道瓊30種工業平均指數，是紐約股市三大指數之一。該指數若跌至8月16日的水準之下，根據道氏理論，可能顯示空頭市場即將來臨。

道氏理論預測新聞信編輯、也是地平線投資公司基金經理人卡爾森說：「我們已經更接近空頭市場。」

不過柯恩、Strategas的崔納特及瑞士銀行的白揚柯都認為，由於目前美股股價偏低、海外經濟持續成長，以及美國聯邦準備理事會（Fed）將再度降息，這些利多因素將推動史坦普500指數在今年內，勁揚至1,600點的歷史新高峰。

2008年北京奧運結束後，由於房地產和股市泡沫破裂，中國資產市場將面臨大幅回檔。

自由電子報 - 奧運結束後 中國資產市場恐大回檔  Annotated

中國房價若下跌，將對已經過熱的中國股市構成嚴重衝擊。

中國總理溫家寶在新加坡指出，中國股市若出現泡沫，泡沫一旦破裂，將傷害中國經濟，誓言將平衡中國的貿易，並加快人民幣升值速度。

中國上市企業的平均本益比已超過60倍

台股急拉308點

自由電子報 - 長黑翻紅 台日港股大反攻  Annotated

記者王孟倫、李錦奇、編譯王錦時／台北報導〕美股週一重挫，再拖累亞股走勢，昨日開盤主要股市一片慘綠，不過，台股與日本、香港股市都出現急拉的戲劇性走勢。

台股急拉308點

台股來回劇烈震盪300餘點，由於盤中傳出政府四大基金開始護盤，特定買盤也逢低承接，並帶動權值股反攻，從最低點的8372點，一路急拉308點，以8680.86點作收，收紅0.15點。東京股市週二開高走低收長紅，日經平均指數收盤時勁揚168.96點，漲幅1.12%。香港恆生指數，更由下跌千點到翻漲311.04點，漲幅1.13%。

美系外資券商主管表示，由於市場傳出，美國聯邦準備理事會（Fed）的會議紀錄顯示，美國經濟可以順利度過次級房貸風暴，使得亞洲的日、韓、中等股市，在盤中大幅跌深後，展現強勁反彈力道而翻揚。

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，受國際股市影響，台股不理性殺盤，對中長線投資人來說，是撿便宜的好時機，不需太悲觀，台股除有基本面撐腰，再配合明年選舉年，政府作多心態濃厚，有機會再創萬點行情，未來中概、傳產、電子、金融都有機會輪動，建議選擇一般股票型基金。

台股投資價值浮現

新光多重計量基金經理人李文宗表示，台股將在年線附近反覆震盪打底，對照1999年台股走勢，只要大盤不跌破8000點，仍站穩上升趨勢線，股市多頭格局不變，只是現階段唯量是問，且需時間消化賣壓，待線型、籌碼面整理過後，許多個股價格修正至相對低檔位置，投資價值浮現。

東京股市週二開高走低收長紅，主要是由於投資人認為，日股的跌勢已經過深，促使低接買盤大舉進場，而成為擺脫紐約股市下跌效應，逆勢上揚的亞洲主要股市之一。

香港股市也出現自盤中低點反彈收紅的盤勢，主要是受到東京及上海等股市反彈行情的帶動。收盤時，恆生指數大漲311.04點，漲幅1.13%，為27,771.21點。

不過，南韓股市收盤時，綜合指數仍下跌21.23點，跌幅1.12%，為1,872.24點。馬尼拉股市重挫2.87%，澳洲股市下跌1.68%。新興市場方面，印度股市週二受美國次級房貸陰影的影響，收盤時大跌352.56點，跌幅1.8%，為19,280.8點。

花旗環球證券、摩根大通與德意志證券認為，雖然美國明年經濟成長力道將走軟，但亞洲各國景氣仍可維持成長趨勢，因此，亞股未來表現仍大有可為。

擔心美國次級房貸風暴波及全球經濟

台灣海外網  Annotated

（法新社東京十二日電）交易商說，擔心美國次級房貸風暴波及全球經濟，亞洲股市今天早盤再度大跌。他們說，華爾街股市上週五大跌之後，中國中央銀行試圖冷卻經濟的行動，更使得投資人憂心忡忡。



東京股市重挫百分之三點七，將近十六個月來首次跌破一萬五千點心理關卡。



中國中央銀行宣布再次調高銀行儲備率之後，上海股市也重挫百分之三點七。



香港也大跌百分之三點五，首爾慘跌百分之三點八，新加坡則下挫百分之二點七。



香港一名分析師說：「整個市場氣氛已轉壞。許多負面因素衝擊股市，例如道瓊（上週五）大跌和調高儲備率等。」



亞洲地區股市一片看壞氣氛，台北股市大跌百分之三點五、吉隆坡小跌百分之一點四、馬尼拉下跌百分之二、雪梨也小跌百分之零點五。

兩岸關係陷入進一步惡化，在最壞情形下，台股高點至少也有9,100點

自由電子報 - 明年台股行情 小摩上看15000點  Annotated

以台股本益比14倍為推算基礎，預估明年大盤指數會落在10,500點，最高更甚至上看15,000點；即使預期明年受美國消費支出下滑的影響，或兩岸關係陷入進一步惡化，在最壞情形下，台股高點至少也有9,100點。

外資昨天再度賣超台股、減碼金額達192.3億元，11月累計賣超金額達1,184.7億元。不過，新加坡黑馬基金董事應志昂（John Engle）指出，台股基本面佳、中長期走勢看好，尤其在亞股紛紛創歷史新高情況下，「台股破萬點當然是合理漲幅，最晚明年就可看到」

銀行的流動性和信用保證令人擔心尤其是大型銀行

自由電子報 - 通膨壓力大 歐央行擬調高利率  Annotated

歐洲央行強調，美國次級房貸危機，可能影響今年下半年很多歐元區銀行的獲利，金融部門面臨的風險升高。就金融市場最近的動盪情況，銀行的流動性和信用保證令人擔心，尤其是大型銀行，抵押貸款證券化商品等非利息收入來源的營收減少，對其財務狀況會造成多大的衝擊，令市場感到疑慮。

暗示預期美元將止跌回升

自由電子報 - 英銀行總裁：人民幣應加速升值  Annotated

美元最終將反映美國經濟的長期力道；暗示預期美元將止跌回升。

今年以來人民幣對美元升值約5%，人民幣對歐元貶幅也與此相當。反觀今年以來美元對歐元已貶值11%，本月9日更貶至1.4752美元歷史新低；上週美元對加元也貶至歷史新低；美元對英鎊貶至26年來最低。

「對主要經濟體而言，人民幣匯率是個相當熱門的話題，決策官員希望，全球經濟若要恢復平衡，人民幣匯率必須有所調整，調整的時間最好是逐步進行，而且能在長期內完成。」

BHP與Rio的合併將造成鐵礦石市場集中化

自由電子報 - BHP收購Rio 衝擊中國產業與經濟  Annotated

全球最大礦業公司BHP Billiton正在推動收購第三大礦業公司Rio Tinto的計畫，未來合併案若完成，將掌控全球四分之一以上的鐵礦石供應，對中國的產業及經濟建設將帶來重大影響，但中國對此情勢所能發揮的影響力卻很有限。

華爾街日報報導指出，鐵礦石是中國鋼鐵業廠商的重要生產原料，中國是全球成長速度最快的主要經濟體，許多建設項目及迅速推動都市化過程，都要消耗大量鋼材。根據瑞士銀行數據，到2012年，中國將消耗全球鐵礦石產量的59%、氧化鋁產量的40%、精銅產量的29%。

中國鋼鐵產能最大的寶山鋼鐵公司財務總監陳纓表示，若這宗合併交易完成，勢將影響鐵礦石供應的情勢；中國其他礦業相關廠商也對此合併案有所顧慮，如中國鋁業公司總經理羅建川即表示，BHP及Rio的合併案，將對中國鋁業產生巨大影響。

BHP與Rio的合併將造成鐵礦石市場集中化，並為其他的供應商在確定最低售價方面，創造更大的優勢。這與石油輸出國家組織（OPEC）阻止油價跌破某個特定價位的情況很類似。

對中國業界疑慮，BHP表示，兩家公司合併後，對中國提供鐵礦石將多出一成，而且鐵礦石由澳洲運往中國，速度會比現在各自為政快，有助平抑鐵礦石價格；但分析師及業內人士都表示，無論如何，中國對此合併案的交易結果，直接發揮影響力的手段，相當有限。

光電類股第三季單季獲利成長最為驚人

自由電子報 - 上市公司Q3獲利 單季新高  Annotated

上市公司第三季獲利大驚豔！根據證交所統計，上市公司第三季單季稅後純益高達4,830億元，再創單季新高，單季平均每股獲利高達0.86元，累計前三季平均每股獲利已達2.09元，今年全年每股獲利將打破2004年的2.12元，再創新高紀錄。

根據證交所公布的數字，今年前三季，上市公司合計稅後純益高達1.14兆元，較去年同期8,519億元，成長34.3%，也比上半年所賺的6,612億元，增加4,830億元，成長幅度相當驚人。

從類股來看，全數的類股都獲利，其中又以光電類股第三季單季獲利成長最為驚人，原本在第二季每股純益還墊底的光電類股，每股純益僅0.22元，但累積前三季，每股獲利已達1.48元，來自面板股所貢獻的獲利最為可觀，讓光電類股鹹魚大翻生。

除了光電類股外，包括航運股、食品股、橡膠股、金融股等，類股獲利都較去年同期成長一倍左右，其中航運股也是在第三季獲利大翻揚，靠著陽明、中航、益航等獲利較去年同期成長一倍以上，在類股成長幅度竄升至第二位，較去年同期成長110%。

不過也有四個類股，今年獲利還是負成長，包括電線電纜類股-55%、半導體類股-23%、汽車類股-19%以及觀光類股-5%，其中的電線電纜類股受到權值最重的華新獲利負成長79%所拖累，而半導體類股則受制於DRAM族群第三季大虧所致。

今年對上市公司而言，是大豐收的一年，不但每股獲利將創新高，前三季上市公司平均每股淨值也超過20元，達到20.03元，也創下新紀錄，因此反映在股價上，台股才能在第三季財報公布的10月底創下今年新高點9,859點，但這也說明，如果第四季上市公司獲利不能再創佳績，年底前要再超越今年高點，恐怕難度很高。

本週15日台股出現不到千億元的急凍量

自由電子報 - 《專家看盤》台股價值浮現 外資漸樂觀  Annotated

本週15日台股出現不到千億元的急凍量，對後市相當有利，顯示此時投資人已出現惜售情況，指數有機會出現落底；加上美股跌勢走穩，投資人可開始逢低布局，其中可特別留意第四季進入旺季，且明年獲利前景不錯的科技股。

短線台股雖然面臨外資調節賣壓，但低點有內資的資金逢低承接，包括勞退基金、新募集台股基金，形成土洋對做，只要美股走穩，台股仍有機會回歸基本面，重啟新一波多頭格局。

至於除中概族群水泥、鋼鐵，受惠新興市場需求強勁，企業獲利優異，中長期看多外，投資人還可留意未來科技類股表現，包括面板、筆記型電腦、手機、網通等新興市場概念族群。

根據IBES最新統計資料，新興市場對IT需求強勁，使2008年新興市場IT產業獲利成長率達22％，不僅維持兩位數成長，更是各產業成長幅度排名第一；第二名為電信類股21％、第三名為非必要性消費20.7％。

近期外資對台股看法也紛紛轉為樂觀，JP Morgan本週調升台股評等到買進；瑞銀證券調高面板、手機與筆記型電腦第四季出貨量；花旗環球將台股企業獲利由31％調高到38％，2008年為19.5％兩位數成長。

再就市場期待的感恩節與聖誕節旺季將來臨，終端銷售是否能提升，將是未來兩週觀

日KD值已跌至20附近低檔投資人再殺低意義不大未來外資動向及量能是兩大觀察指標

自由電子報 - 台股後勢 看美股臉色  Annotated

日KD值已跌至20附近低檔，投資人再殺低意義不大，未來外資動向及量能是兩大觀察指標，估計日成交量突破1,500億元，才有利進一步上攻，短線區間震盪下，建議低接操作。

預期台股傳產股將進入整理階段；電子股在員工分紅費用化影響下，難有太好表現；狀況較佳的電子次產業為太陽能、TFT面板、筆記型電腦。

美國處財報空窗期，聯準會要到12月11日才開會，柏南克在國會作證時指出，經濟成長率比通膨風險重要，讓市場重燃12月降息預期。但回顧7、8月超過預期的降息，激勵股市大漲，以此推論，除非12月降息也超出市場預期，否則盤勢大漲機會不高。

台股本週走勢與美股呈現跟漲、跟跌密切連動，共跌掉200多點，但大盤已出現三個跳空缺口，週線雖連續三週收黑，但週KD值已醞釀反轉，上升趨勢線於年線8,450點附近有強烈支撐。

國際股市仍為下週觀察重點，若未止跌回穩，外資站在賣方，賣壓持續籠罩；本週大盤指數下跌12.5％，融資減幅僅6.4％，減幅仍顯不足。

黑馬目前旗下有四檔基金，投資台灣金額佔全部資產近38%

自由電子報 - 星國黑馬基金 重押台股  Annotated

儘管台股走跌，但不少外資法人仍信心十足，其中新加坡黑馬基金管理公司（Black horse Management）昨天表示，亞股中特別看好台股補漲後勢，旗下基金投資台灣佔整體38%，約2.6億美元。

目前亞股中，台股本益比排名倒數第二，只高於泰國，股價相當便宜；加上明年台灣企業獲利成長，預估將優於其他亞洲國家，均是黑馬積極佈局台股原因；黑馬目前旗下有四檔基金，投資台灣金額佔全部資產近38%，約2.6億美元，最新成立的一檔「黑馬新興技術基金」，投資台灣市場比重高達五成。

中國股市部份，龍森說，雖然中國經濟快速成長，但股市漲太多太快，實在很難找投資標的，因此，黑馬投資中國股市比例非常低。另外，明年總統大選對台股影響，龍森認為，政治對股市影響基本上屬短期性，並不礙台股中長期多頭表現。

12月開始跌價，預計這波跌價時間不會太久，跌價幅度甚至不會超過一成。

自由電子報 - 面板報價觸頂 12月開始下跌  Annotated

〔記者陳梅英／台北報導〕根據DisplaySearch所做調查，11月下半月所有面板價格報價持平，但進入12月之後，預期PC面板15吋、17吋、19吋都開始有1-2美元跌價，之前該公司台灣區總經理謝勤益曾表示，即使12月開始跌價，預計這波跌價時間不會太久，跌價幅度甚至不會超過一成。

11月下半月15吋、17吋與19吋液晶顯示器面板報價都持平在115、138、159美元，與11月上半月持平，算算從今年4月起漲以來，以17吋面板為例，漲幅超過三成，原本市場推估以過去經驗來看，11月過了出貨旺季後，報價就會開始往下，不料，明年面板缺貨氣氛持續籠罩，賣方強勢，讓顯示器面板價格看跌不跌，11月硬是再漲了1-3美元。

不過，隨著12月已經進入年底最後盤點期，買方需求趨緩下，面板價格也有鬆動空間，DisplaySearch預估12月上半月大約就會有1-2美元的跌幅。

惟32吋液晶電視需求依舊相當吃緊，11月下半月價格雖然仍維持在330美元，但有部分報價較低的業者12月價格也逐漸往均價330美元靠攏，預計會再調漲3-5美元，產業界預估這波32吋面板報價最高到335-340美元應該就是高點，主要是目前已經有業者開始用7.5代線與八代線生產32吋液晶電視面板。

在面板報價觸頂開始往下跌之後，法人認為面板這一波多頭攻勢將會面臨利空測試，最近大盤隨美股下跌，面板股多頭力道不再，應該也是提前反映面板報價走弱的基本面情況，不過因為市場對於明年仍相當樂觀，且多家市調機構均認為，第一季淡季報價修正情況將會很輕微，第二季之後需求就會開始回溫，真正供過於求只會發生在第一季，第二季之後供需將會再度吃緊，面板報價也將再度上揚。

華碩Eee PC熱賣 IC設計大漲

自由電子報 - 華碩Eee PC熱賣 IC設計大漲  Annotated

華碩Eee PC熱賣 IC設計大漲

〔記者洪友芳／新竹報導〕股市大盤昨下滑，IC設計類股卻勁揚，尤其華碩（2357）Eee PC傳出熱賣，相關個股迅杰（6243）及類比IC尼克森（3317）等十多檔個股漲停。

迅杰9、10月營收接續下滑，跟公司原預期第四季樂觀有出入，市場認為第四季表現恐不如預期，致使近半個月以來，股價直線下滑到百元以下，昨逆勢反彈，攻到漲停，收盤109元。迅杰為華碩Eee PC鍵盤控制IC的主要供應商之一。

迅杰自結10月營收1.28億元，單月稅前盈餘1,813萬元，以目前股本6.42億元計算，每股稅前盈餘0.28元。累計1到10月營收16.45億元，稅前盈餘4.04億元，每股稅前盈餘6.29元。

被視為華碩Eee PC電源IC供應商的富鼎〔8261〕、尼克森昨也漲停。尼克森10月營收3.2億元，比去年同期成長23.75%，但比9月下滑超過一成，累計前10月營收27.49億元，比去年同期大幅成長53.66%。

尼克森第三季單季稅前盈餘1.47億元創新高，累計前三季稅前盈餘3.05億元，稅後盈餘3.01億元，每股稅後盈餘6.79元。

威盛（2388） 、九暘電（8040）、偉詮電（2436）、晶豪科（3006）、合邦（6103）等個股昨也漲停。其中，合邦已在9月正式成立LED事業部，將跨足LED矽基板封裝領域，12月開始量產出貨，預估單月小量出貨約10萬顆。

中國的經濟規模正在超越日本 朝向全球第二大經濟體邁進

自由電子報 - 中國經濟規模 比估算減四成  Annotated

對中國經濟的分析報告中，首度採用的購買力平價（PPP）計算方式，此一計算方式排除了匯率變動產生的影響，來統計中國的經濟規模。

凱德在報告中表示：「計算分析出來的結果顯示，世銀在今年底宣佈購買力平價修正統計時，中國經濟的整體規模將比先前所估算的縮減40%。」他進一步指出：「這個更加精確的中國經濟規模統計，說明了為什麼北京全力以國內施政為最優先選項，其中包括經濟成長、公共投資及減少貧窮人口。」

根據這種新的統計分析方法，凱德推算出目前中國生活在世銀所訂，每日生活費一美元貧窮線下的人口，高達三億人，是現有估算數量的三倍。

凱德強調，根據這種統計方式，中國在2005年時的國內生產毛額（GDP）大約是五兆美元，當年美國的GDP為12兆美元。此一統計結果顯示，中國的經濟規模正在超越日本，而朝向全球第二大經濟體邁進，但中國的經濟規模，在2030年之前仍無法超越美國；統計結果也有助於解釋，為什麼中國當局對美國及歐洲所提加速人民幣升值的要求，似乎充耳不聞的現象。

日圓回貶、美和歐金融股相對持穩，顯現次級房貸風暴影響力暫時停歇

自由電子報 - 《專家看盤》急跌強彈後 有待整理  Annotated

技術面上，加權指數從9,859高點回檔，於本波回跌段最低來到8,599點，不過第三個竭盡缺口的出現以及11月13日紅K留下影線，預示8,600-8,700點短底成型。而就週三、週四的走勢而論，指數波幅明顯縮小，且以類十字線的型態出現，意味市場於此階段觀望氣氛濃厚。

其實就全球金融環境來分析，日圓回貶、美和歐金融股相對持穩，顯現次級房貸風暴影響力暫時停歇，不過全球股市經歷大幅回檔過後，短暫整理以釐清風暴後續效應有其必要性，故未來台股依然跟隨國際股市起舞，操作上建議NB、TFT面板和金控股可擇優佈局，而預估指數區間為8,600-9,200點。

東南亞金融風險升高

自由電子報 - 世銀︰今明年東亞經濟成長均逾8％  Annotated

大幅上揚的出口及企業投資，帶動中國的貿易順差創新高紀錄，也使其擁有全球最高的外匯存底。而且中國也向其亞洲鄰國購買大量的原物料及其他商品，抵銷了美國因次級房貸風暴而出現的需求減緩效應。

世銀預估，中國今年的經濟成長率將達11.3%，明年為10.8%。中國的通膨率在上個月出現十餘年來最大漲幅之後，預計在今年底前將逐漸下降。中國也應該設法解決持續上揚的貿易順差問題，中國可以採取的措施包括，讓人民幣更有彈性並加速升值，以及調高利率等。

東南亞金融風險升高

世銀在報告中表示：「次級房貸危機、信用緊縮及持續飆漲的油價，很可能造成已開發國家，尤其是美國的經濟進一步下滑。如果美國經濟真的陷入衰退，可能對東亞地區的經濟成長，帶來重大的衝擊。」

不過世銀仍將東南亞地區中等所得國家如馬來西亞、菲律賓，以及新興工業化經濟體如南韓、新加坡、台灣與香港等的經濟成長預測值調高。印尼的投資預估將維持強勁，但是印尼今年的財政赤字可能進一步擴大；菲律賓的經濟成長將達到或超越政府的目標。

有70%經理人認為目前全球經濟處於景氣循環中的末升段

自由電子報 - 基金經理人 仍加碼新興股市  Annotated

11月全球基金經理人調查報告昨天出爐，結果顯示，雖然次貸風暴陰影未除，經理人對未來全球景氣看法維持樂觀，但要留意波動風險，至於看好股市及產業，經理人連續四個月看好新興市場，連續五個月看好科技產業。

僅有12%經理人認為，未來景氣有可能步入衰退。

值得注意的是，調查也指出，有70%經理人認為，目前全球經濟處於景氣循環中的末升段；71%的經理人認為，未來一年股市波動風險幅度將較目前相當或走揚。顯示全球基金經理人對全球的景氣看法維持樂觀，但必須審慎面對可能增加的風險

經理人看好區域及產業，新興股市仍然穩居經理人未來12個月最想加碼的股市，歐元區排第二；產業佈局上，由科技類股拔得頭籌，其次為能源類股；銀行業、保險業等金融業，仍因次等級房貸虧損問題，經理人減碼比重上揚，存觀望態度。

電源供應器兩大龍頭廠台達電（2308）及光寶科（2301）

自由電子報 - 業績大好 台達電、光寶科來電  Annotated

電源供應器兩大龍頭廠台達電（2308）及光寶科（2301）在業績表現以及轉投資效益豐碩的加持下，昨天股價逆勢上揚，帶動飛宏（2457）、英格爾〔8287〕等股也以小紅作收。至於族群股王海韻電〔6203〕大半場均在平盤之上，在最後半小時才由紅翻黑，終場下跌2.5元。

光寶科受惠於LED與電源供應器等營收持續走揚，10月全球合併營收181億元，年增率26%。其中LED下游封裝廠月營收繼9月首度超過十億元大關之後，10月續飆到10.5億元，年增率24%。至於電源供應器也在液晶電視需求持續成長的挹注下，連續四個月創新高，單月營收年增率更高達60%。

台達電10月合併營收127億元，較9月微幅成長1%，年增率則為27%；前10月合併營收1,075.78億元，年增率25%。董事長鄭崇華日前表示，未來集團產業佈局還是以節能、環保領域為主，除了已經跨足的LED及太陽能外，包括鋰電池、燃料電池等，都是公司可能佈局的方向。

台達電轉投資的旺能光電也在上週送件申請上興櫃。旺能光電目前有四條生產線，年產能100MW（百萬瓦）。台達電目前持股比率約56%。

全漢今年營收成長力道強勁，透過產品組合重新調整，使得公司產品在非PC產業的能見度大增。零售市場方面，前10月營收12.32億元，年增率165%；大尺寸液晶電視電源方面，前10月出貨量196萬台，也比去年同期成長73%；工業電腦電源方面，也在POS、博弈機及安全監控等需求帶動下，前10月出貨量111萬台，年增率22%。

英格爾今年營運重心在網通、數位機上盒及數位相機充電器等相關產品，其中數位相機充電器主要供貨給日本數位相機龍頭廠Canon，今年約占Canon需求量的50%，法人預估明年有機會再提升到70%。另外英格爾明年也將跨足博弈相關產業領域。

群創（3481）股價跌深評等由「買進」調高到「強力買進目標價上看160元

自由電子報 - 群創軟趴趴 野村證力挺喊進  Annotated

群創（3481）前一陣子屢遭賣壓，野村證券昨日卻發表報告相挺，認為群創股價跌深讓群創更具吸引力，將群創評等由「買進」調高到「強力買進」，目標價上看160元。

由於面板明年缺貨說瀰漫市場，群創因為自有產能不足，加上被面板廠視為競爭對手，市場一度傳出群創可能因拿不到足額面板而丟單，或者採購成本將大為增加等不利傳言。

野村證券分析師吳翔確認後指出，群創已準備好明年所需的面板產能，目前掌握的供給量大約有340萬片，群創明年液晶顯示器出貨量360萬台目標將可達成。

吳翔預估群創明年獲利將比今年成長四成，今年每股稅後盈餘5.66元，明年達7.53元。

佳世達（2352）來勢洶洶，尤其有友達（2409）面板奧援下，不少法人認為佳世達將威脅群創市佔。

佳世達來勢洶洶

根據市調機構推估，佳世達明年無論在顯示器或液晶電視代工量都將大幅成長，其中，電視成長幅度最劇，將從今年僅45萬台成長到300萬台。

吳翔則在報告中為群創捍衛，吳翔說，以群創目前掌握明年訂單與備妥的面板來看，訂單掌握度相當高，同業衝擊還沒看到，預期群創明年液晶顯示器代工市佔率將持續成長。至於在液晶電視代工上，有鴻海（2317）集團奧援，明年代工量將成長，拓墣產業研究所昨日就預估，群創明年液晶電視代工量將從今年的20萬台成長到120萬台。

群創目前僅有一條4.5代線與五代線，目前已通過將投資另一條6代線，專供32吋液晶電視所需面板，預計這條生產線將於2009年加入量產。

佳世達（2352）來勢洶洶

自由電子報 - 群創軟趴趴 野村證力挺喊進  Annotated

佳世達（2352）來勢洶洶，尤其有友達（2409）面板奧援下，不少法人認為佳世達將威脅群創市佔。

佳世達來勢洶洶

根據市調機構推估，佳世達明年無論在顯示器或液晶電視代工量都將大幅成長，其中，電視成長幅度最劇，將從今年僅45萬台成長到300萬台。

吳翔則在報告中為群創捍衛，吳翔說，以群創目前掌握明年訂單與備妥的面板來看，訂單掌握度相當高，同業衝擊還沒看到，預期群創明年液晶顯示器代工市佔率將持續成長。至於在液晶電視代工上，有鴻海（2317）集團奧援，明年代工量將成長，拓墣產業研究所昨日就預估，群創明年液晶電視代工量將從今年的20萬台成長到120萬台。

群創目前僅有一條4.5代線與五代線，目前已通過將投資另一條6代線，專供32吋液晶電視所需面板，預計這條生產線將於2009年加入量產。

凌巨華映

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凌巨華映 策略聯盟 你儂我儂   凌巨科技與華映昨（5）日宣布，雙方簽訂策略聯盟合約

，凌巨先以65億元買下華映一座TFT LCD三代廠，及相關人才支援、技術專利等；然後

，華映再參與凌巨私募案，預期支付45億元，取得凌巨三分之一的股

權，成為新凌巨的最大股東，華映將可從這項交易中獲利約29.7億元，新凌巨則可望在二年內躍居全球前三大專業中小尺寸面板廠。

台灣則可能因為出口大量零組件到中國而遭重創。

自由電子報 - 美房市續惡化 美經濟恐陷衰退  Annotated

摩根士丹利亞洲公司董事長羅區表示，美國經濟在2008年可能陷入衰退，因為美國房市持續惡化，將抑制消費者需求。信用策略部門主管彼得斯也指出，由於房貸損失持續擴大，金融體系爆發系統性危機的機率高於50%。

羅區週三在新加坡說：「如果只是單純的房價下跌，我們或許可以避開經濟衰退，但是在過去六年來，美國的消費者相當依賴房市。由於明年房價仍可能下跌，依賴房市的消費者會有大麻煩。」

美國的經濟專家預估，房價會繼續下跌，而汽油還會漲價，取暖費用也會上揚，這使得美國的消費者及企業在本季可支出的現金減少。根據彭博社調查的中值顯示，第四季經濟年成長率預計將僅有1.5%，遠低於第三季的3.9%。

羅區表示，美國經濟衰退的效應會波及亞洲，亞洲對出口到美國的依賴度，是世界其他地區的近兩倍，亞洲地區60%的出口商品都是輸往美國、歐洲及日本。

「亞洲透過出口導向的經濟，與全球經濟高度整合，如果要認為亞洲可以避開全球金融情勢的動盪，那是不切實際的想法。」

羅區預測，在美國經濟衰退時，中國尚可自保。日本的國內生產毛額（GDP）成長率可能降到0與1%之間。台灣則可能因為出口大量零組件到中國而遭重創。印度大致上不受影響。

另外，摩根士丹利信用策略部門主管彼得斯在受訪時也表示，目前金融市場不僅有結構投資工具（SIV）、投資管道及貨幣基金的問題，同時銀行帳面資產仍潛藏未來可能必須提列的損失，這些都將在同一時間引爆。

因此次貸風暴在短期內可能引發系統性金融危機，但中長期而言，將是一般美國消費大眾會面臨融資緊縮問題。

應該建立防禦性的資產配置

自由電子報 - 前兩次股災 反彈幅度勝跌幅  Annotated

投資人現階段的投資組合中，應該建立防禦性的資產配置，並適時納入債券部位；投資單一產業及單一市場者，不妨轉換投資標的，改為投資全球型基金。

保德信投信全球中小基金經理人黃榮安強調，美國次級房貸風暴，其實主要集中在金融業，造成流通性問題、投資信心不足，並非全面性的經濟衰退，依照過去經驗，只要美國一降息，美國經濟就能免於衰退或步入空頭的危機，股市中長期樂觀態勢不變。

新興市場核心需求

自由電子報 - 投信看2008 新興市場天下  Annotated

由於歐美經濟前景能見度相對較低，投信業者認為，2008年的投資理財趨勢，儼然就是全方位鎖定新興市場的趨勢。

經濟能見度佳 佈局上選

投信指出，新興市場核心需求帶動下，上游包含市場熱點的上游能源、原物料趨勢；中游的全球新興市場大型代工趨勢；下游的新興市場高階層精品消費；基層財富的民生消費趨勢；甚至新興市場重工業大幅增加，進而消耗環境資源，衍生的環保節能趨勢。可預見，2008年掀起的新趨勢，近乎全數與新興市場掛勾。

台灣工銀投信指出，2008年投資人資產配置，應盡量貼近以新興市場為核心的大趨勢；歐美地區佈局選擇，以新興市場營收增加的大型跨國企業為主；新興市場以擁有中國與印度兩大金磚的亞太地區為主，並看好新加坡、馬來西亞、泰國、澳洲表現。

台灣工銀投信建議，今年第四季亞太股市仍需消化美國次貸餘震，介入亞太股市仍宜搭配部份受惠降息循環的全球債券部位，或亞洲REITs（不動產證券化商品）來做好防震準備。

大華投信則認為，次級房貸問題對新興市場影響不大，新興國家經濟基本面大致穩定；近期能源價格上漲，可選擇能源及原物料產出比重高，以及與美國出口依存度低的國家為投資標的；建議現階段債市配置比重，以全球投資等級債為主、新興市場債為輔，減碼高收益債及可轉換公司債。

大華投信麥哲倫全球債券組合基金經理人張虹瑤指出，大部份新興國家所購買的證券化商品以Agency MBS相關商品為主，受美國次級房貸影響有限。整體而言，新興市場主要國家的經濟基本面穩定，債信穩定成長，具有投資價值，且新興市場利差與美國公債殖利率維持213bp，較今年低點154bp還有60點的空間，相對安全，除非油價及商品價格大幅下跌才需減碼。

「漸漸貧窮」的台灣人

自由電子報 - 韓國是落後國家？  Annotated

現在韓國大學畢業社會新鮮人的起薪是七萬台幣，而台灣只有二．五萬到二．七萬台幣。這也難怪我在韓國街頭隨便點一杯拿鐵就四千韓元（約合台幣一百六）；到肯德基隨便點一份最便宜的套餐也要五千韓元（約合台幣二百元）。

以南韓人的收入來說，這樣的物價算是合理。但是以一個「漸漸貧窮」的台灣人來說，卻是高昂的物價。

目前的油價與經過通膨調整後的歷史最高價，即1980年4月創下的101.70美元已相距不遠。

自由電子報 - 經濟成長加速 引發能源危機  Annotated

這波油價大漲則是因為已開發國家的汽油需求增加，及中國和印度等開發中國家脫離貧窮，經濟成長加速所致。

但隨著油價上漲，全球經濟也進入未知的領域，目前的油價上漲，似乎尚未傷害經濟成長，但很多分析師懷疑這種情況還能維持多久。

際能源機構（IEA）經濟學家畢羅爾表示：「油價漲得太高，終將傷害產油國和消費國。」週四紐約原油期貨收在95.46美元，目前的油價與經過通膨調整後的歷史最高價，即1980年4月創下的101.70美元已相距不遠。

明年BD加HD播放機出貨量，在北京奧運數位播放驅動下，可望超越傳統DVD銷售。

自由電子報 - 次世代光碟大戰 BD力拚HD  Annotated

次世代藍光陣營競爭白熱化，美國量販通路沃瑪（Wal-mart），日前推出98美元的HD-DVD播放機，Blu-ray（BD）陣營除譏嘲HD陣營為自殺性攻擊，也計畫在耶誕旺季推出399美元的BD播放機，並贈送五部BD電影，以提高市佔率。

日本松下儲存事業策略辦公室負責人小塚雅之認為，BD播放機相對於HD播放機，在日本市場佔有率超過九成，取得壓倒性勝利，明年BD加HD播放機出貨量，在北京奧運數位播放驅動下，可望超越傳統DVD銷售。

小塚指出，北美藍光市場深受暢銷電影的影響，截至10月底止，今年BD影片累計銷售量佔所有藍光影片銷售的67%，仍遙遙領先HD。但上週派拉蒙的「變形金剛」發行HD碟片，加上HD低價銷售，三天就賣掉九萬台，導致BD對HD碟片銷售比重接近一比一，後勢仍值得觀察。

SONY將推399美元機種

小塚認為，不到百元的HD播放機應是舊機清倉價，不會持續供應，但因應HD播放機的低價策略，BD陣營耶誕旺季也會調降播放機價格，預計SONY將推399美元機種，這是年初以來第四次調降價格，年初北美BD播放機價格仍在899美元上下；HD播放機在這波降價之前，售價為299美元，年初為499美元。

台灣藍光市場仍在萌芽階段，今年中，影片代理巨圖宣佈引進BD碟片，年底得利影視也推出HD影片，但並未全面配上中文字幕；硬體方面，BD陣營有SONY、先鋒推出BD播放機，但售價約三萬元，國內可購得最便宜的BD播放機為SONY PS3遊戲機，售價約1.5萬元；HD方面，只有Xbox 360外接HD光碟機，售價7,000元有找；LG今年在台上市的BD/HD雙規機，售價約3.99萬元。

由松下、新力、LG、先鋒與三星共同支持的BD陣營，與東芝、微軟支持的HD陣營，兩強爭奪次世代光碟儲存規格的寶座，這場世紀之戰猶如當年VHS與Beta規格戰的重演。

在2008年底前，日圓對美元將升值至100

自由電子報 - 柏南克：美經濟減緩 Fed將再降息  Annotated

東京匯市週五盤中，歐元兌美元一度升至1.4738美元的歷史新高紀錄。因為柏南克週四在美國國會經濟委員會聯席會議作證時表示，美國經濟在本季可能「明顯減緩」，並且商品價格高漲及美元走貶，在一段時間內可能引發通膨上揚。

根據最新的期貨交易顯示，市場預期Fed在12月的決策會議上，將再降息0.25個百分點，將基準利率調降至4.25%。受到Fed可能再度降息預期的影響，美元在國際匯市持續走貶，東京三菱日聯銀行的美國企業外匯銷售副總裁富樂姆說：「美元的吸引力將繼續下降，因為美國經濟前景不太樂觀，Fed將進一步降息。」

雷曼兄弟及德意志銀行也表示，在2008年底前，日圓對美元將升值至100，因為投資人在信用市場遭受虧損，將減少借貸日圓資金購買高收益資產的操作部位。

奇美電美、日專利訴訟 都獲勝

自由電子報 - 奇美電美、日專利訴訟 都獲勝  Annotated

奇美電資深副總陳歆博士指出，美國之前曾有過一個案例，一授權公司的專利訴訟禁止令，差一點封鎖了全美的隨身電傳通訊系統，最後被告黑莓公司只好支付了超過七億美元的鉅額協議金。此例讓美國司法界對專利權態度有些改變，認為專利權若被不當且過度的伸張，產業發展將有可能受到重創的危機。

多頭信心不足 除非後市有新的大利空出現 否則再急跌機率不大

自由電子報 - 信心不足 台股漲少跌多  Annotated

投信法人解讀，台股下跌，並非企業基本面轉壞，而是信心問題，由於多頭信心不足，不少人心中預設萬點就是行情最高點，因而搶先減碼下車，加上遇到國際股市回檔，更容易衝擊市場信心，也使得台股今年以來漲勢不如亞洲多數主要股市。

整體說來，台股每次遇到國際股災，表現大概都是比上不足，比下有餘，其實也不算壞，但不若以往敢漲敢跌特色，或許因此讓部分投資人失望。

面對這波國際股市回檔，元大投信表示，台股短短二週急跌約1,000點，除非後市有新的大利空出現，否則再急跌機率不大，短線將進入盤整格局，以個股表現為主。

友邦投信資深經理徐正達表示，這一波賣壓來得既重且快，反彈的上檔解套壓力自然不小，最好靜待落底，不過，重跌修正後，許多之前大漲且具有基本面股票，長線投資價值漸漸浮現。

富邦投信認為，指數非理性下殺動作，正創造逢低切入的時間點，若投資人對今年2月、7月

全球股市暴跌還有印象，恐慌性賣壓過後，指數通常都會還投資人一個公道。

The NASDAQ Stock Market

The NASDAQ Stock Market - NASDAQ Stock Market Quotes and Index - NASDAQ Stock Market News

 

台股跌幅3.9％居全球股市之冠。

拚經濟無用！？　台股大崩盤　重挫362.64點收8937.58點-Yahoo!奇摩新聞  Annotated

拚經濟無用！？　台股大崩盤　重挫362.64點收8937.58點

更新日期:2007/11/08 13:51 記者:記者楊伶雯／台北報導

美股再傳出金融弊案，加上次級房貸風暴衝擊尚未結束，國際油價衝高逼近100美元，美股周三重挫，連動亞股8日也是一片下跌表現，台股早盤跳空開低，盤中一片縿綠，加上陳水扁總統一席「拚經濟無用論」的推波助瀾下，指數開低走低，盤中一度跌破8900點，IC設計股跌停個股比沒跌停的多，其餘類股也全面下挫，終場收在8937.58點，重挫362.64點，成交1661.2億元，台股跌幅3.9％居全球股市之冠。

美股次級房貸衝擊尚未解除，加上中國宣布將減少持有美元，將外匯存底改買歐元等其他貨幣，國際油價也衝高至98美元之上，造成美股重挫，道瓊工業指數、NASDAQ、費城半導體全數下跌，終場道瓊工業指數重挫360.92點，以13300.02點作收，NASDAQ指數收低76.42點，以2748.76點作收，費城半導體指數收低11.19點，以44 4.16點作收。

美股重挫，亞股也是下跌表現，台股早盤跳空以9096.03點開出，重挫204.19點，盤中可以說是殺聲震天，號子裡哀鴻遍野，望著黑板上一片綠油油，投資人大罵民進黨政府，尤其是陳水扁總統一再強調的經濟搞好不一定選得上的說法，尤其是無法得到投資人的認同，引來罵聲連連。

集中市場各類股一片慘綠，電子、金融跌勢沈重，盤面僅智邦在公開收購題材下持續亮燈漲停，拉出第2根漲停，但包括IC設計、面板股、LED、通路等類股全數走弱，尤其是IC設計股，更是殺盤的重點，跌停股比比皆是，近期抗跌的面板、電子通路股等，也成為投資人出脫標的，類股紛紛走弱。

傳產股也是全面下跌，生技、航運、橡膠、玻璃、營建、電器等類股跌幅超過5％，造紙、化工、汽車等類股跌幅超過4％，其餘類股也是下跌超過2-3％以上，在各類股齊挫下，指數在午盤過後再度出現殺盤，指數急挫至8890.1點，重挫410.12點，8900點一度失守。

尾盤則有部分權值股包括台泥、亞泥、統一、台塑、遠紡、東聯、裕隆等傳產股，另外電子股的晶圓雙雄台積電、聯電跌勢較平穩，宏達電跌停打開，健鼎、台灣大尾盤略有拉升，但因重量級電子股仍是跌表現，指數仍是重挫作收。

台北重挫百分之三點九

華爾街暴跌 亞股烏雲罩頂 陸股跌幅最重-Yahoo!奇摩新聞  Annotated

華爾街股市暴跌之後，亞洲股市烏雲罩頂，大陸股市跌幅最重，上海股市暴跌百分之四點八五，嚴重打擊投資人的信心。 紐約道瓊工業指數昨天暴跌百分之二點六，亞洲股市受到波及紛紛重挫，東京下跌百分之二、香港與首爾各跌百分之三點一、雪梨下挫百分之二點六、馬尼拉下跌百分二點五，台北重挫百分之三點九。大陸滬深股市跌幅最大，上海綜合指數收在5,330點，重挫4.85%，深圳成分指數收在全天最低點17,465.46點，跌4.21%。目前上海綜合指數看要5300點的支撐，能否守住。

分析師說，滬深股市今天會下跌是受到華爾街股市昨天大跌的影響。因為不少在紐約上市的大陸公司昨天在紐約股市都大失血。﹝南方航空﹞股價跌了百分之六點九，﹝中石化﹞更跌了百分之七點一。中國石油跌5.54%。其他如券商、有色金屬、運輸物流、鋼鐵、通信、化工化纖、煤炭石油、金融、地產等類股跌幅最重。

分析師說，國際股市重挫，政策面的不明朗、央行官員最新表態以及10月份CPI和升息預期，都打擊市場人氣。整體看，大盤短線或將繼續向下尋求支撐，滬綜指支

撐暫看5,300點。

我國對美國及日本出口卻逆勢減少

自由電子報 - 我10月出口額增加 惟對美日減少  Annotated

財政部昨天公布今年10月出、進口值分別為226.9億美元及192億美元，分別較去年同月增加14.4%及9.8%，並且創下歷年來單月新高及第二高；不過，我國對美國及日本出口卻逆勢減少，可能是中國、南韓等低價產品競爭所致。

累計今年1至10月我國出口總值2,014.1億美元，較去年同期增加8.9%，主要是對亞洲出口增加10.6%，對歐洲出口也增加11.8%，但對美國及日本出口則減少2.7%及2.3%。

此外，1至10月資本設備進口僅增加4.1%，其中機械進口更連續三個月負成長，是否代表國內投資不振，值得觀察；1至10月消費品進口也因油價高漲及民間消費保守而僅略增1.4%。

許瑞琳認為，美國經濟成長雖因次級房貸風暴衝擊而趨緩，但因歐洲、日本經濟基本面依然良好，新興國家經濟也持續高成長，預料我國對外貿易可望持續擴增。

「創新」、「新觀念」並不是不好，但將所有的新觀念都視為「進步」，視為「創造性的毀滅」就已犯了走火入魔之忌。

自由電子報 - 我們從美國次級房貸風暴學到什麼  Annotated

今年七月廿六日，道瓊指數終場暴跌三百一十一點，引發了全球股災，廿七日亞股幾乎全軍覆沒。因美國次級房貸惡化引發的全球震撼經過一個多月的調整，市場仍然餘波盪漾，日前華爾街巨擘之一美林才宣佈大賠廿二．四億美元之後，花旗金融集團亦傳出三百億美元之資金缺口，投資次級房貸相關證券虧損達六十五億美元，花旗執行長為此下台，雖然台灣金融界國際化的程度不高，所受影響輕微，但股市仍然受此影響，前週五大跌三百二十五點，大盤一片慘綠，看來美國金融界所引發的二次房貸風波還有一段艱難的路要走。面對這一情勢，現在我國應該要做的是釐清問題之所在，從全球所付昂貴的代價，學習一些珍貴的教訓。

美國的房貸風暴起碼爆破了兩個神話。第一個神話是「美國金融管理的優越性」。過去我們談台灣的金融管理，都跟著美國亦步亦趨，動不動就說美國如何如何，宛如美國的一切就是潮流，就是完美的真理，利益團體亦經常邀請美國的業者或顧問公司來台指指點點，我方政府即將其奉為圭臬。金控法、資產管理公司、二次金改背後都有這些國際資產管理公司的痕跡。可是這次出紕漏的又是美國，美國的房地產售價其實跌落有限，比起台灣一九九○年代之跌幅可以說輕微很多，但竟然會引發如此大的危機，禍延亞洲及歐洲的金融市場，完全暴露了美國金融制度的脆弱性及金融管理的無效性，不是書本或國際投資顧問公司所說的那麼完美。

另一神話的破滅是「全球資本主義的不可冒犯性」。資本家為資本主義服務本就天經地義，他們為此創造出「資本的有效利用」、「資本效能的極大化」等大道理，藉以制壓社會對公平、正義、合情合理之要求。這些論述經過美國各大學提出之後就成為嶄新的學理，成為政府的政策及國際不可抗拒的潮流。期貨、選擇權、衍生性結構性商品、連動債、避險基金、私募基金等等琳琅滿目的金融新商品、金融新創舉，就在此「資本效能」的追求等等的堂皇訴求下如雨後春筍，迷惑了不少的投資者與投資機構。資本效能極大化的歸宿必然是短期的，是投機性的，是反社會性的，甚至是高度風險性的。標榜「避險」的大型避險基金，如ＬＴＣＭ很諷刺地在一九九八年九月旦夕間倒閉，引爆了全球金融市場的一場驚叫與紛亂。此次次級房貸風暴一天就使全球三、四兆美元股票市值蒸發，也使美國大型資產管理機構貝爾斯登旗下兩檔避險基金破產，與一九九八年的避險基金風暴相隔尚不到九年。可見以美國為主導的全球資本主義有其極限性，長此以往，必後患無窮，實在令人擔憂。（註：最近十三家國銀也因投資ＳＩＶ〔結構式金融商品〕虧約七十億元。）

當次級房貸這一新商品出爐的時候，專家還很驕傲地說能協助買不起房子的客戶借到房貸，完成購屋的夢想，而沾沾自喜引以為傲。他們巧妙地予以包裝，外表鍍上一層金，成為新商品，以債權債券的形式賣給貪圖高收益的外國金融機構或不知情的個人投資者。問題是當「新商品」、「新創意」、「新觀念」成為不可拂逆的進步代名詞之後，任何金融管理機構、管理人員都不敢嚴予規範。就因這樣，美國次級房貸擔保債券發行金額由二○○一年的不到一千億美元快速成長至二○○五年的五千億美元，終成為難以駕馭的金融投資標的。

「創新」、「新觀念」並不是不好，但將所有的新觀念都視為「進步」，視為「創造性的毀滅」就已犯了走火入魔之忌。如何在創新、全球化、自由化的所謂「潮流」中，與國家安全、社會公平與社會正義取得平衡，可能是從政者往後必須慎重思考的問題，尤其虎視眈眈正在覬覦我國代表性上市公司的主權財富基金、私募禿鷹，務必作更為周詳的規範，若能從次貸風暴得到一些啟發，則因風暴所受的損失也就具有些正面的意義了。

美國歷史上從來沒有出現過，民眾購屋不需付頭期款的。

自由電子報 - 葛老︰餘屋去化 穩定金融關鍵  Annotated

美國聯邦準備理事會（Fed）前主席葛林斯潘表示，美國過剩餘屋庫存的去化，是穩定美國及全球金融體系的關鍵。不過目前美國經濟陷入衰退的機率仍低於50%。投資專家羅傑斯也指出，美國信用市場可能還要花六年時間，才會恢復正常。

葛林斯潘經由視訊會議向在東京的企業界領袖說：「次級房貸以至於整個金融體系中，最重要的問題就是，美國目前還有20萬至30萬戶餘屋尚未去化。」

葛老指出，事實上目前美國住宅營建業者仍在利用折扣及其他優惠措施銷售新屋，藉以減少餘屋庫存，因此庫存仍未開始減少。同時約9,000億美元的次級房貸已轉換成金融商品，受到餘屋過剩造成房價下跌的影響，以房貸為擔保的抵押擔保證券價格也大幅滑落。

羅傑斯在紐約受訪時說：「美國歷史上從來沒有出現過，民眾購屋不需付頭期款的。因此現在美國已出現最嚴重的信用泡沫，要花很長的時間才能消除，這不是五到六個月就能恢復正常的，而是要花五到六年。」

在美元匯率方面，葛林斯潘認為，美元對歐元不太可能再貶值，不過美元兌亞洲貨幣長期仍趨下跌。受到亞洲經濟將加速成長的激勵，亞洲貨幣對美元將持續升值。

索羅斯則指出，美元正陷入極嚴重的困境。他希望美國聯邦準備理事會（Fed）升息，以抑制通膨，不過一旦Fed升息，美元將會垮掉。

他也建議不要投資華爾街的投資銀行等金融股，因為已經泡沫化。

另外，美林北美首席經濟師羅森柏格則預測，美國第四季經濟成長可能接近停滯，因為第三季經濟成長3.9%，是受到「一次性因素」的人為帶動，第四季將不能出現同樣的情況。再加上次級房貸放款市場及房市雙雙崩盤，都將造成經濟擴張減緩。

宏達電（2498）在HTC Touch（阿福機）

自由電子報 - 阿福機發威 宏達電營收暴衝  Annotated

宏達電（2498）在HTC Touch（阿福機）貢獻下，10月營收高達131億元，創下歷史新高，高於市場法人預期的120億元。

英華達（3367）昨日推出雙卡雙待機的C110。英華達今年以來已推出四款手機，預期年底前將再推出二款。

手機按鍵的閎暉（3311）10月合併營收8.6億元，較9月成長5%，較去年同期成長19%，為連續第三個月份創歷史新高，昨日漲停作收。

Google手機計畫終於解密，該公司宣佈推出免費的「Android」手機作業系統與「開放手機聯盟」計畫

自由電子報 - Google免費手機平台 明年推出  Annotated

Google手機計畫終於解密，該公司宣佈推出免費的「Android」手機作業系統與「開放手機聯盟」計畫，與宏達電、摩托羅拉、高通（Qualcomm）等34家軟硬體業者合作，最快在明年下半年推出Android平台手機。

免費授權 降低開發成本

Google指出，平台與應用的免費授權，將降低手機軟體開發成本達一成左右，藉此提高行動上網使用Google服務的廣告機會。

Google的開放手機聯盟成員，涵蓋手機製造商宏達電、摩托羅拉、三星、LG；手機晶片業者高通、德州儀器；電信系統業者德國T-Mobile、中國移動、日本NTT DoCoMo、西班牙Telefonica；拍賣網站eBAY也是成員之一。

Google目前已推出的網路服務包羅萬象，除搜尋引擎外，電子郵件有Gmail、辦公室軟體有Google文件、網路電話有GTalk、影音網站有YouTube、地圖網站有Google Map；一般預料，Android平台將會整合Google熱門服務，只要讓手機上網，Google服務就像自來水一樣扭開就來。

這次面板景氣是「來真的」

自由電子報 - 《專家看盤》下波漲勢 電子領軍  Annotated

近期IC設計族群受到員工分紅費用化疑慮、指標股第四季業績轉淡及外資券商調降評等影響下大幅下挫，成為大盤的弱勢指標，並拖累指數表現，不過週二該族群已見逢低買盤進駐，後續若能止穩對大盤將有正面助益。

事實上，IC設計整體產業競爭力及盈餘展望仍佳，只是短線籌碼較凌亂，加上分紅費用化等負面因素遭到砍殺，然長線仍具投資價值。

由於美元貶值相對提升了新興市場的購買力及資產價值，國際游資可望流入其他非美元國家的資產，新興市場國家挾其高度經濟、內需擴張及基礎建設等題材，將成為全球投資新焦點，台股亦可望受惠。

展望未來，電子股中TFT景氣全面翻揚，韓國LG面板也大漲，與台股面板族群遙相呼應，顯示這次面板景氣是「來真的」，類股表現可望持續強勢。

NB族群則在新興市場需求暢旺下，將有淡季不淡的效應，加上部份手機及零組件類股業績不俗，電子類股有機會引領下波大盤漲勢。

面板、硬碟、電池等關鍵零組件缺貨

自由電子報 - 筆電龍頭爭霸 宏碁重登寶座  Annotated

宏碁在台灣桌上型電腦已經保持20多年龍頭，本月初剛拿下6,000台桌上型電腦的大型標案，金額高達一億多元，林顯郎預估，隨著年底政府單位消化採購預算，桌上型電腦銷售將達到今年顛峰。

年底資訊月即將到來，由於面板、硬碟、電池等關鍵零組件缺貨，大規模價格戰不易出現，屆時各家廠商大戰焦點將是比功能、比服務。

凌巨華映 策略聯盟 你儂我儂

Gmail  Annotated

凌巨華映 策略聯盟 你儂我儂   凌巨科技與華映昨（5）日宣布，雙方簽訂策略聯盟合約

，凌巨先以65億元買下華映一座TFT LCD三代廠，及相關人才支援、技術專利等；然後

，華映再參與凌巨私募案，預期支付45億元，取得凌巨三分之一的股

權，成為新凌巨的最大股東，華映將可從這項交易中獲利約29.7億元，新凌巨則可望在二年內躍居全球前三大專業中小尺寸面板廠。

直通車緩通 港股重跌1526點

自由電子報 - 直通車緩通 港股重跌1526點

 

亞洲市場的成長將領先全球市場，因此，急跌時將是好買點，尤其目前台灣、南韓、新加坡市場被低估，值得留意。

自由電子報 - 亞股急跌 就是好買點  Annotated

百能投資基金全球和國際成長型股票總監史蒂芬戴克斯特（Stephen P.Dexter）表示，長期來說，

亞洲市場的成長將領先全球市場，因此，急跌時將是好買點，尤其目前台灣、南韓、新加坡市場被低估，值得留意。

雖然全球經濟成長仍相當穩健，但隱含三大風險：首先是中國市場泡沫化的情況，有加溫之虞；其次是通膨壓力，目前原油、食品、原物料等價格不斷上揚，但尚在控制範圍，暫時不影響經濟；其三是美國次級房貸問題，其實只佔美國房貸市場比重的2%，而且影響較大的是金融產業，在經濟成長支撐下，金融機構可望撐過此次寒冬，因此，對整體經濟影響不大。

目前中國、香港、印度股價都過高，中國還有泡沫化危機；針對過熱的市場，百能將會選擇獲利了結。

油價走勢部份，戴克斯特認為，油價長期會落在每桶50美元左右，主要因為，目前高油價是投機市場利用期貨來炒作，以及部分地區政局不穩定導致，短期油價將會下跌，雖然不至於回檔太多，但對產油國長期而言，超額利潤將會消失，回到正常水準。

國際車廠 紛紛來台

自由電子報 - 日產第六座設計中心 落腳台灣  Annotated

國際車廠 紛紛來台

除了日產之外，這幾年來包括三菱、豐田、福特等國際車廠，均紛紛將亞太左駕版車款研發設計基地落腳台灣

其中，日本三菱自動車，今年3月將全新轎式休旅車Colt Plus海外左駕版，第一個產銷國家交給台灣，凸顯中華汽車有實力成為三菱亞洲左駕版車型研發重要基地，未來東南亞或中國的Colt Plus，都將以台灣設計版本為藍圖。

至於在日本豐田支持下，國瑞汽車在幾年前也砸下近百億元在台灣成立研發中心，發揮豐田亞太區左駕車產品設計中心的主導地位。針對亞太市場需求，改款設計豐田汽車商品，讓台灣與豐田全球市場同步，在產品開發上市趨近一致，就連導入、改款時程也會趨於一致。

去年中，福特六和成功將ESCAPE、TRIBUTE等車款整車外銷日本、紐澳市場，這就是福特六和向福特總部力爭，在台灣投資上百億元，設立除日本之外的亞洲第二個研發設計中心的成果。

近期亞股重挫仍成為短線壓抑台股的因素

自由電子報 - 《專家看盤》萬點攻擊量1800億元  Annotated

《專家看盤》萬點攻擊量1800億元

昨日台股在美股止跌收小紅的信心帶動，雖然開盤後加速趕底，盤中跌破9,200點關卡，最低觸抵9,129點，不過在面板股大漲帶動，宏達電、鴻海及權值股走高，尾盤拉出長下影線的小紅，以9,308點收盤，上漲35點，成交值萎縮。

從台股昨日在季線之前止穩反彈，顯示季線仍具有相當支撐力道，雖然在國內政策面持續釋放出利多訊息，不過，國際油價攀升，新台幣升值負面因素，中國暫不開放中國人民資金投資港股，直通車喊卡下，近期亞股重挫仍成為短線壓抑台股的因素，後續仍須觀察外資是否有買盤願意進入以及國際股市表現。

就以量能來看，亦是後續指數上升的主要關鍵，成交量若不能連續放大1,800億元以上，上攻萬點亦成空談。

就技術面觀察，上週一度創下波段新高9,859點，但在利空襲擊之下，上週五大盤低點 9,248點稍微跌破前週低點9,275點，周K線呈現黑K，而日K線則摜破短天期均線，日線周線都對多方稍嫌不利。雖然昨日有長下影線暫解短線續殺之危，但是在國際股市的持續走跌影響下，後續買盤是否有意願以及有信心進入，才是問題所在。預估本週指數在9,100~9,450區間震盪。

目前Q3財報已公佈，市場仍在持續調整中，在業績方面以檢視10月營收是否如預期為主，亦可檢驗電子股旺季的強度，建議在佈局上以明年產業景氣透明度高的族群為主，以面板、手機及部分個股基本面表現優異為操作的優先選擇。（聯邦中國龍基金經理人江政翰）

亞股走勢看美股臉色

自由電子報 - 亞股一片黑 台股尾盤拉小紅  Annotated

亞股走勢看美股臉色

基金業者認為，港股直通車計畫暫緩，造成昨天港股及亞股都跟著跌，不過，台股表現卻相對穩健，未來亞股是否會持續震盪，還是要看美股臉色，如果短期內美股出現大修正，已經漲高的亞股還是會持續震盪，基金投資人不妨先觀望，逢低再找買點。

道瓊工業指數今年可突破15,000點，明年上半年會再漲10%

自由電子報 - 巴隆週刊調查基金經理人︰美股明年大漲  Annotated

〔編譯盧永山／綜合5日外電報導〕根據美國知名財經刊物巴隆週刊對112名基金經理人所做的調查，明年美國股市將會大漲，且擺脫經濟衰退的陰影，因美國企業獲利優於預期，科技股將會走高，這對與美股連動性極高的台股將是一大利多。

調查顯示，47%的基金經理人表示，看好或非常看好美國年底到明年的股市前景。IMS資本管理公司投資組合經理人努內斯預估，道瓊工業指數今年可突破15,000點，明年上半年會再漲10%。

調查指出，儘管信用市場緊縮和次級房貸風暴導致美國股市大跌，71%的基金經理人不認為明年經濟會衰退，全球經濟放緩的機率更低，企業獲利優於預期和科技股漲勢，預料將會帶領股市走高。

Turner Investment Partners董事長透納表示：「科技股長期不受投資人的青睞，如今即將出現觸底反彈，預估科技股今年支出將增加10%，若全球經濟沒有衰退的疑慮，科技股將是很好的機會。」

有三分之二的基金經理人預估，聯準會將會再度降息，87%贊同聯準會主席柏南克調降貼現率的做法。

FAM Value基金經理人法克斯表示，美國經濟正處在放緩階段，企業的國內獲利不振，但海外獲利強勁，房地產市場依舊低迷，銀行信貸品質持續惡化，聯準會必須進一步降息。

此外，摩根士丹利發布報告指出，明年年底之前，日本以外亞洲股市會上漲近30%，因企業獲利增加，吸引外資流入，帶動區域股市。

一旦民法繼承編部分條文修正案倉促三讀通過，恐再度影響銀行業權益，給予銀行業另一個重創。

自由電子報 - 全面修法 銀行痛批選票考量  Annotated

立法院確定將民法繼承編修法提案排入法制委員會議程，銀行公會於上週五（二日）得知此一消息，相當震驚。部分得知消息的銀行業者表示，連法務部都認為應採「全面修法」而非變更特定條文，痛批兩黨立委竟為了選票而不擇手段。

銀行業者指出，弱勢族群因不懂拋棄繼承規定，導致莫名繼承大筆債務的情況的確存在，但銀行業者不能認同之處在於，立法者要保護無辜的繼承人，卻刻意不給予銀行業者表達意見的機會，罔顧債權人的權利。

部分銀行業者質疑，經由銀行公會的了解，發現先前立法院辦理的法案公聽會，完全沒有邀請銀行業者參與，銀行業者也全被蒙在鼓裡，本週法制委員會討論立委提案時，又已決定不再開放各級團體意見表達，至此，等於債權銀行已沒有表達意見的機會。

銀行業者強調，法務部早已決定在明年3月，提出修法草案，但立法院卻趕在法務部修法前，先行提案修改部分條文，認為部分立委此舉，不過是基於選舉考量的手段。

銀行業者私下評估，立委選舉在即，目前民、國兩黨似乎均支持此案，再加上遊說團體家扶基金會以多起「案例」，指控現行法令的不合時宜，「未成年人之繼承改為限定繼承」議題，恐將順利過關；一旦連法制都由「概括繼承」原則變更為「限定繼承」，對廣大債權人而言，都將是一大衝擊。

銀行公會擔心，銀行業者經歷去年卡債風暴後，早已元氣大傷，一旦民法繼承編部分條文修正案倉促三讀通過，恐再度影響銀行業權益，給予銀行業另一個重創。

考量到時間緊迫、似乎沒有轉圜空間，銀行公會評估，僅能在現有五立委的提案中，選擇一個傷害最小的方案，因此公會已在上週五（二日）緊急發出會議通知，告知會員銀行此一遽變，同時邀集會員銀行在本週三與會參與討論。

葛林斯潘：再老練的人也無法掌握全球金融巨獸(下)

udn聯合書報攤 - 新聞時事 - 天下 - 葛林斯潘：再老練的人也無法掌握全球金融巨獸(下)

Ｑ：國際尤其注意中國的通膨問題。你的觀察是甚麼？

Ａ：中國的表現非常好。如果用我所有的評估標準來看，中國應該不會達到今天這麼好的成績。

中國大陸的通膨難以控制，因為中央政府不再掌控所有的因素，省級政府有相當的影響。舉例來說，中國大陸可能需要抑制資金投入市場，這也是他們現在在努力的。但是這些投資是由省級政府所主導。這是中國大陸必須決的問題。

現在人民幣逐漸升值，中國大陸購買非常大量美元計價的資產，控制匯率；為了消化購買外幣釋出過多的貨幣，大量發行人民幣債券。但是即使如此，還是不夠。結果中國大陸的貨幣供給極速上升、超過他們的名目GDP。這就是通貨膨脹的火苗。

中國大陸現在很關注通貨膨脹的問題，我認為還有一部分的歷史因素。一九四九年，當時蔣介石政權有嚴重的通貨膨脹的問題，中國大陸政府才有機會取得政權。共 產黨在經濟上最害怕的，就是造成社會不安的通貨膨脹。如果沒有這一段歷史，我們無法解釋為什麼共產政府為什麼會如此關切資本主義的價格議題。

對台灣來說，我想更重要的是，台灣不可能依賴中國大陸不可能保持每年11％的經濟成長率，到某個階段，中國大陸的經濟成長率會大幅下降，到時候台灣對於中國大陸的出口就會受到影響。

Ｑ：大家也很關心中國大陸操作快速累積的財富的方式，是否會帶來新的風險，例如民間蜂擁投入股市、政府開始操作主權財富基金。你的觀察是甚麼？

Ａ：上海與深圳的股票市場的風險也非常高。上海與深鎮的股票會一直漲，是因為上市企業的獲利成長，但是有相當部分的獲利成長，是企業購買股 票、股票漲了、企業從股票賺了錢、獲利了結又成為企業的獲利，就是股市成長、企業購買股票獲利、又推升股價，相互連動、用錢賺錢的循環沒完沒了。

但是不可能這樣繼續下去，到某個時點一定會掉下來，到時候就會對消費者需求有很大的影響，因為現在有相當的需求是股市帶動的。

我不認為政府主權基金是個好的做法。政府很難操作基金投資，操作那樣的基金的風險，不適合政府承擔。

例如中國政府投資美國的大型私募基金，賺很多錢的時候，沒有甚麼問題，如果股票市場下滑，怎麼辦？私人企業預測市場走勢是一回事，如果政府也預測市場走勢，就不一樣了。我不認為政府容許損失，任何政府都一樣。我認為富裕的中國商人可以這樣做，但是政府不應該這樣做。

Ｑ：台灣是小而開放的經濟體，如何面對未來資金流動愈來愈快、愈來愈朝向區域發展的經濟環境的挑戰？

Ａ：我認為台灣做得很好，只要老練的中央銀行家，就可以應付國際資金的流動。我不敢給任何建議。

東協等國際組織目的很好，但是實際作用不多，他們應該多關注在自己國家的經濟發展。

台灣只要維持開放的市場、經濟的彈性，就可以成為國際貿易的受益人，而國際貿易是現在很大的成長動力。這些只要自己做就好了，不需要國際組織來告訴你們。一旦鎖國，經濟就會失去活力，經濟停滯，會造成更多人痛苦。

經濟不是靠政府，是靠企業帶動經濟。政府只要確保智慧財產權，有相當數量的資金自由進出市場。政府要了解外國投資人。外國投資人必須知道，他們投資在台灣的資金很安全。

以美國的經驗來看，美國憲法對於財產權的保護，對美國的繁榮非常重要，長期以來一直吸引外國人到美國投資。

Ｑ：維持開放，政府的主導力量似乎愈來愈小。政府該如何保持開放、又能夠兼顧促進社會成長？

Ａ：政府對人民最好的作法，就是盡量少做一點，因為市場會發揮非常好的功能。如果把企業鎖在國內，只能賺一點錢，如果企業能跨出國，收益會增加，一部分的好處經由低價轉給國內客戶，一部分分給股東。

政府真正應該注意的，是社會生產了多少，這是政府社會計畫的來源之一。如果沒有物質資源與服務去做分配，空有政策也沒有用。我認為不要從思考社會政策開始，要先看到底有多少實際的資源可以分配。

每個政府都可以做的，就是注意每人平均GDP，改變GDP在社會上的分配、改變社會的品質，這是政府最龐大的社會計畫工程。

Ｑ：依照現在的趨勢，社會財富分配愈來愈不平均，如何可能解決愈多財富集中在少數人手中的問題？

Ａ：少數一群人掌握愈來愈多的財富，是因為對於技術勞工的需求增加。社會對於勞工技術的要求不斷提高，才能因應愈來愈複雜的計畫、生產、設 備，而我們的教育體系無法培養出足夠的高技術人才，至少在美國是如此，所以技術勞工的薪資不斷增加。這是西方社會社會兩極化的原因，亞洲社會的狀況可能也 是如此，不過我手上沒有數字。

解決財富不均的關鍵政策，是教育與移民。開放技術移民，高技能勞工與非技術工人的薪資差距就會縮小。

你們在教育上做得應該比美國好。美國基本的問題是，美國學生大概在九歲的時候，數學與科學的能力在國際平均之上，但是到了十七歲的時候，成績就落後世界其他國家，表示美國的小學教育不錯，但是中學教育出了問題。

美國有世界一流的大學，但是沒有足夠的、能力符合標準的中學生來維持世界級的大學，結果愈來愈多的國際學生成為美國大學的主力、進入美國產業。

我想我們知道如何解決這個問題，但是涉及政治因素，難以解決。

Ｑ：對於未來經濟的發展，你有甚麼建議？

Ａ：我沒有具體的建議。因為決定未來的是創新。從定義上來看，創新是無法預測的，如果可以預測，就不是創新。我們可以知道所有的問題，因為 我們已經看到了，但是我們無法預知所有可能發生的好的事情，新的發展、新的投資年復一年的出現，一定會有新進展。生產力的成長，是來自於構想轉化為有價值 的商品或服務，原料只占一點價值。

我不知道答案，但是我心裡沒有絲毫懷疑，一定會有新事物。

其實我們也不用知道。只有中央計劃經濟，必須知道他們認為的未來是甚麼，例如過去的蘇聯。台灣過去的成長，也是靠相當的中央計劃。現在要學習不用嚴密計畫。

只要誘因存在，未來會自己創造出來。理性的冒險，才會進步。你不需要知道未來需要甚麼型式的新資金、甚麼新構想、要生產甚麼新產品，這些都會自然發生。

Ｑ：除了金融問題，你現在最關心甚麼其他問題？

Ａ：我的清單長到講都講不完。主要的原因是，我們都只知道問題，但是永遠不知道跨過問題、另外一邊是甚麼。

全球金融巨獸已經過度發展，市場已經變得太大、太複雜、變動太快，最老練的人也無法完全掌握，無法再用二十世紀的方式去管理，要靠每個市場 參與者去監督，最有可能的對抗方式就是維持市場的彈性。這些年來我學會不要太憂慮現在看到的問題，問題永遠講不完，但是另外一邊，也就是我們無法預測的機 會，但是那才是未來更重要的部分。

【天下雜誌381期　熱錢橫掃全球】

 

葛林斯潘：再老練的人也無法掌握全球金融巨獸

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Ｑ：如果是你，你認為應該如何處理次級房貸的問題？

Ａ：我認為市場最終會正確的反映價格。

次級房貸問題的主要原因是，全球的風險，並沒有被完全訂價，現在刺激大家重新評估沒有被充分反映的風險。

次級房貸問題的核心，本質上是信用懷疑危機，大家非常不相信對方的信用狀況，銀行不再借貸、投資人不再投資，所有的金融市場活動都會凍結，金融市場當然不會完全停止，但是有相當大部分的影響。

這是一個恐懼帶動的現象。扭轉情況的唯一方式，就是搞清楚所有這些奇奇怪怪的結構性金融產品的價格。等到大家了解那是甚麼樣的產品，社會的恐懼才會平息下來。

面對這樣的問題，法規能夠使得上力的地方很少。如果是信用懷疑問題，許多國家的中央銀行也都認為他們能夠做的真的不多。

舉例來說，如果你有一百元，有個人要跟你借十元，但是你知道那個人不會還錢，就不願意借，就算我再給你一百元，你還是不會願意借錢給那個人。所以，增加銀行資金、資金充裕其實沒有多大幫助。

未來更重要的問題，是次級房貸是否會影響實質的生產活動。

現在對美國的房地產價格產生懷疑，是否會影響美國房地產市場？房地產市場影響民間消費，美國的民間消費又對世界貿易有相當影響，尤其是東亞國家。

如果美國房地產價格下跌、造成消費者縮減消費，台灣很多的電子與科技產品銷售到美國，也會感受得到衝擊，中國大陸更會感受到，因為美國市場佔中國出口的比例是很大的數字。

如果影響實質的生產，就會再擴大次級房貸的影響。

Ｑ：你在聯準會主席任內幾次面對金融風暴。要如何降低金融風波下的社會恐懼？

Ａ：信心絕對是最重要的。如果讓我挑一個重點，我最希望能夠看到的是降低社會的恐懼。我不知道要如何才能做得到。我不管其他的統計數字如何，我要知道唯一的指標，就是社會的信心。

趨吉避凶是人類的本性，不是能夠控制的，但是可以學習。我們從過去的經驗中學習，哪些威脅是不用恐懼的。要降低恐懼，只有降低不確定性或是增加知識，才能夠完全了解風險，才可能降低恐懼。在金融上，不確定就帶來恐懼，不確定性才是主要的問題。

Ｑ：現在大家擔心的另一個問題，是通貨膨脹。通貨膨脹真的會來嗎？

Ａ：我相信通貨膨脹是未來全球的關鍵議題。除非我們的政治體系允許中央銀行在未來提高利率，而且提高到比現在的水準高相當多的程度。但是，大家都知道，政治人物是不喜歡調高利率的。

通貨膨脹問題之所以死灰復燃，是因為冷戰結束之後，過去十年，龐大的經濟移民快速流入全球化的勞動市場，已開發國家與開發中國家的通貨膨漲與長期利率都壓低。

勞動力的流動率開始趨緩，抑制通膨的力量開始鬆動，中國的工資也開始上漲，可能連帶造成美國工資恢復成長與通膨上升。

現在抑制物價的效果已經到了盡頭，需要中央銀行採取非常嚴格、有效的控制。但是，要做到這一點，需要政治體系的支持。我有點擔心美國政治體系是否支持這樣的做法。

我舉個我前一任的美國聯準會主席沃爾克的例子。

一九八零年代初期，沃克大幅調升美國利率，舉國撻伐，要彈劾他、要他下台，鬧得非常大。後來情況一百八十度大改變，結果證明沃克的判斷與做法是正確的，所有的批評好像一夜之間都消失了，大家對於沃克又一片讚揚之聲。

我要講的重點是，社會好像得了失憶症，大家完全忘了不過半年、一年前對他的批評，記憶好像一筆勾銷。這是非常悲哀的，大家至少要承認錯誤，才不會再次犯錯。除非政治領導人記得他們對聯準會的批評是錯誤的，他們才會進步。

這就是我所擔心的。未來中央銀行如果要採取強硬的措施，我們又會看到類似的大眾反映

Ｑ：如果發生通貨膨脹，影響是甚麼？

Ａ：低收入的族群受影響最大，他們沒有基本的財富來面對生活成本上升，尤其食物價格，是很嚴重的議題。

發展中國家也會受創。發展中國家之所以稱之為發展中國家，是因為他們沒有讓市場有效運作的基礎建設，他們的財政政策不是很成熟，難以面對通貨膨脹的問題。

 

葛林斯潘：再老練的人也無法掌握全球金融巨獸

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發展全球綠色資本產業

udn經濟日報讀者俱樂部 - 經濟人周報 - 名家觀點 - 《陳春山看世界》發展全球綠色資本產業  Annotated

在2007年會計年度中撥款10億美元，發展太陽能、風力、生化燃料、潔煤生產、氫氣燃料等科技，美國等先進國家將陸續展開能源突破計畫，許多企業將加速配合此新政策及計畫。

˙德州儀器（TI）不去中國設廠，因為聽取工程師建議，用10年時間，在德州建一座符合「綠色資本主義」原則的晶圓廠，大幅降低成本及費用，相較於舊廠，新廠一年可節省20%的電力、三分之一的用水量及30%的資本支出。

˙歐盟執委會向企業家喊話：「對抗氣候變遷有錢賺，企業家要成為領導人，而不是成為被領導人。」

˙2007年元月全球18家龍頭公司成立「氣候變遷聯盟」（3C），倡議全球應成立單一碳市場與碳價。

˙Toyota製造汽車耗用能源自2000年以來下降30%，同時訂定2010全球Toyota CO2減量20%（較2001年）。

˙Walmart（沃爾瑪）改變進貨政策，轉向對環境更友善的考量，此直接影響6萬家以上大中小型供應商。鑑於全球企業投入綠色資本產業，顯見資源不足不是台灣21世紀的最大問題，最嚴重的是台灣企業是否了解再生能源可帶來的巨大商機。

（作者是公視及華視董事長、公司治理協會副理事長；本文節錄於聯經出版之《2020全球趨勢‧全球治理》一書

生技成為未來產業愈來愈明，台灣由海外歸人領軍的旗艦已經正式出航。「我們在計劃TaiMed（宇昌）時，就希望它有意義，」

udn聯合書報攤 - 新聞時事 - 天下 - 蔡英文、何大一組夢幻團隊　打造宇昌生技  Annotated

九月十三日凌晨兩點，國際愛滋權威何大一從雲南抵達台北。已經好幾天，他都沒有闔眼。

和生技大廠Genentech技轉抗ＨＩＶ病毒藥物的協商，已經進入倒數結案階段，一刻都無法放鬆。

儘管台灣傍晚的五點，還是美國東岸凌晨五點，但前哈佛大學教授陳良博還醒著；同樣的，舊金山清晨兩點、Genentech產品營運執行副總裁楊育民也還醒著。

他們人手一台黑莓機，忙著寫電子郵件給身在台灣的何大一、中研院院長翁啟惠、和前行政院副院長蔡英文。隔天早上，何大一和翁啟惠五、六點就起身，確保在記者會開始前，溝通了所有細節。

像這樣沒日沒夜、依賴黑莓機的日子，從與Genentech開始積極展開技轉談判以來，已經持續了四個星期。

夢幻團隊搶攻專利

事件起因在竹北生醫園區指導委員會的會議上。楊育民也是委員之一。楊育民是交大電機畢業，目前負責這家全球最大的生技藥廠的製造與生產，管轄五千名研究人員、一年十五億美元的研發經費，是Genentech最高層七人執行委員會中的一員。

他和小組召集人翁啟惠及其他委員提到Genentech收購了華人生技家唐南珊的公司Tanox後，得到了愛滋病藥物TNX-355的專利。

TNX-355提供的是不一樣的抗愛滋機轉。過去的抗愛滋藥物是直接抑制愛滋病毒複製、增生所需的酵素，常會在長期使用的患者身上看到抗藥性；TNX-355採取阻斷病毒與細胞的結合，直接切斷感染的橋樑，何大一將其評為「new class」的藥物。

因為Genentech專注的領域在腫瘤、免疫及組織修復，希望將TNX-355授權出來。他認為，台灣可以盡力爭取。

八月初，Genentech收購Tanox完成，爭取授權的戰爭正式開始。

短短一個月的緊密協商，在美國的楊育民及陳良博就扮演溝通的關鍵角色。

陳良博是前哈佛大學醫學院教授，曾經三次創業成功，是翁啟惠三十多年的老朋友。去年退休後，在華爾街操作避險基金。學術與產業經驗豐富的他，五年前被前中研院院長李遠哲說服，往來台灣美國，為生技發展提出建言。

在爭取的階段，讓Genentech認定宇昌的團隊夠好、夠專業是關鍵。這時，何大一的權威與專業，就有很大的說服力。

「Genentech在選擇對象時，一定會考慮到公司裡的專業是什麼，有沒有辦法承接這個正在後期發展的藥物，」翁啟惠說。

網羅談判高手當董事長

最後，他們還網羅了談判高手蔡英文來擔任董事長。

儘管沒有產業經驗，但何大一說，蔡英文有種能說服人的特質。

八月，他們把蔡英文送到美國「補習」了兩週，由陳良博作東，拜訪重要的生技產業、學校和華爾街。其間，陳良博說，他幾個華爾街的朋友過去不願意幫忙，但見了蔡英文，都說會竭力協助台灣。

在和Genentech交涉的最後時期，蔡英文善於溝通協調的能力，發揮很大的作用。陳良博說，很多事情「她比美國律師看得還要深，能把細節弄得比美國生技公司還要好。」

特別是蔡英文正直、中立的形象，被參與的科學家們認為，是經營生技產業的必須。

「因為生技產業要做的是長久，對長久的企業來說，正直是非常重要的，」何大一說。「如果只是要短期獲利，卻忘卻原來的願景和目標，那不是我們要做的。」

宇昌的策略性目標

擁有國際頂尖人才的陣容和技術授權，宇昌被視為台灣生技乘風而起的一對翅膀。

TNX-355帶著成為台灣第一個通過美國食品藥物管理局（ＦＤＡ）新藥的期待，隨著新藥的成功，台灣還能建立國際級標準的廠辦，甚至製造別的藥物，在國際舞台中扮演更重要的角色。

在原始的規劃中，在台懋之下還會有很多個「宇昌」成立。而台懋要扮演的，不僅僅是育成，還要像這次的宇昌一樣，尋找好的標的，甚至投資、介入營運。

目前已經進入第二期後期臨床實驗的TNX-355，雖然抗體成功率已較一般生物製劑高，但仍有失敗可能；對於專注在愛滋病患者的TNX-355未來的市場能有多大，有多少商業價值，也還不能確定。

生技成為未來產業愈來愈明，台灣由海外歸人領軍的旗艦已經正式出航。

「我們在計劃TaiMed（宇昌）時，就希望它有意義，」面對將要啟航、仍舊充滿風險的產業，何大一的語氣依舊緩慢而堅定，帶著平靜而自在的笑容，「這不是一個能用錢衡量的成功。」。